20171105-申万宏源-国内流动性周度观察_年内会加息吗__11页_1mb

2017年11月流动性周度观察总结

核心内容

2017年11月3日至11月5日期间，申万宏源研究对国内流动性进行了周度观察，分析了资金价格、公开市场操作、国债与票据收益率、两融规模及汇率变化等关键指标。

主要观点

• 资金价格下行：银行间市场回购利率整体下行，隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降33.2、67.7、70.3、8.1、13.8个基点，至2.57%、2.91%、3.63%、4.30%、4.20%。R007与DR007利差也有所收窄。
• 公开市场净回笼：央行通过逆回购操作净回笼资金1100亿元，市场流动性进一步收紧。
• 国债收益率上行：各期限国债收益率普遍上升，10年期国债收益率上行至3.88%，但10年期与1年期国债利差略有下降。
• 票据收益率上行，信用利差波动：AAA票据收益率上升，信用利差涨跌不一。
• 票据贴现利率稳定，信托产品收益率下行：票据贴现利率保持稳定，而新发行信托产品收益率下降。
• 两融规模上升：沪深两市融资融券余额周环比上升0.76%，占A股流通市值比例上升。
• 人民币升值，美元指数下降：人民币即期汇率和中间价均有所升值，美元指数下降，SDR和CFETS指数上升。

关键信息

1. 资金价格下行

• 银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降33.2、67.7、70.3、8.1、13.8个基点。
• R007-DR007利差下降至0.18%。

2. 公开市场净回笼

• 央行进行逆回购操作，周一、周二、周三分别投放1500、3000、2400亿元。
• 逆回购到期量为8000亿元，净回笼资金1100亿元。

3. 国债收益率上行

• 各期限国债收益率均有所上升，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升5.7、2.3、6.6、6.5、5.5个基点。
• 10年期与1年期国债利差下降0.2个基点至30.6个基点。

4. 票据收益率上行，信用利差涨跌不一

• 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升2.1、6.7、7.1个基点。
• 信用利差变化不一，其中1年期信用利差下降3.5个基点，3年期和5年期信用利差分别上升4.0和0.5个基点。

5. 票据贴现利率稳定，信托产品收益率下行

• 珠三角、长三角票据贴现利率保持稳定，票据转贴利率下降0.3个基点。
• 新发行信托产品收益率下降14个基点至6.90%。

6. 两融规模上升

• 沪深两市融资融券余额为10044.06亿元，周环比上升0.76%。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.23%，周环比上升0.04%。

7. 汇率变化

• 人民币即期汇率报收于6.6295，较前一周升值0.35%。
• 离岸美元兑人民币汇率为6.6068，升值0.62%。
• 美元指数下降0.1%至94.71。
• SDR指数和CFETS指数分别上升0.61%和0.52%。

投资建议

• 年内加息可能性不大：尽管市场担忧央行可能加息，但我们认为年内加息的可能性较低。
  • 中美利差缓冲空间：截至11月3日，中美10年期国债利差为152个基点，仍有缓冲空间。
  • 通胀担忧不必要：食品CPI预计在四季度有所抬升，但仍偏弱；PPI将随着基数效应而回落。
  • 市场利率自我调节更优：释放太强的货币收紧信号可能引发金融市场波动，央行更倾向于通过公开市场操作引导市场利率上行。

图表目录

• 图1：R007、R014和R1M
• 图2：R007-DR007
• 图3：央行公开市场操作
• 图4：当周各工作日操作详情
• 图5：国债收益率曲线
• 图6：10年期与1年期国债利差
• 图7：上周票据收益率变化
• 图8：信用利差
• 图9：珠三角、长三角票据贴现利率
• 图10：信托类收益率
• 图11：沪深两市融资融券余额及周环比增速
• 图12：两融余额占A股流通市值
• 图13：美元兑人民币汇率
• 图14：人民币即期日均成交量
• 图15：SDR指数
• 图16：CFETS指数

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