20250221-华安证券-农林牧渔行业专题_猪价步入下行周期_成本下降仍是重中之重_19页_981kb

生猪猪价步入下行周期，产能恢复缓慢：2024年第二季度开始能繁母猪存栏量缓慢回升，但2025年预计猪价下行。主要原因为产能恢复偏弱，上市猪企（如牧原、温氏）是新增产能主力军，增加存栏量，产业重组和融资稳步推进：正邦科技、傲农生物重整完成，融资计划如巨星农牧、新希望定增获得进展。

春节前行情不及预期：受生产效率提升、2024Q4出栏量增加和出栏体重偏高影响，猪价高峰未达2092元/公斤水平，压栏等短期因素持续影响行情。

2025年猪价下行趋势，成本控制关键：成本领先企业如牧原股份（目标12元/公斤）和温氏股份（目标130元/公斤）需强化成本管控，其他企业成本下降明显。

出栏量增长预期：牧原和温氏计划2025年出栏量保持或小幅增长，得益于能繁母猪存栏量提升；华统股份、巨星农牧等融资恢复企业也将提速。

投资建议：猪价下行期，成本控制是核心，猪养殖板块估值处于历史低位，重点推荐温氏股份、牧原股份作为龙头企业。

风险提示：疫情、猪价超预期下跌及产能去化不及预期可能影响行业。