20241116-华安证券-农林牧渔行业专题_产能恢复持续偏弱_2025年猪价获有力支撑_18页_1mb

农林牧渔行业专题分析：2025年猪价支撑与上市猪企展望

核心结论

根据最新数据，2024年生猪产能恢复慢于2022年，能繁母猪存栏量已累计下降显著，预计2025年猪价将获得有力支撑。。头部猪企（如牧原、温氏）主导新增产能，但由于资产负债率居高（62%），资金压力持续，补栏积极性预计疲软。若2024年产能去化继续，叠加成本下行，2025年猪企业绩有望兑现。

主要发现

1. 产能恢复明显偏弱

• 2024年官能繁母猪存栏环比小幅增长（Q2-Q3分别为12%/6%），但恢复速度低于2022年。
• 上市猪企中，牧原/温氏贡献大部分新增产能，正邦/神农增长显著，但整体补栏仍弱。

2. 2025年猪价支撑逻辑

• 能繁母猪存栏量下降超45%，对应猪周期进入上行阶段。
• 猪企生产成本持续下行（如牧原/神农2024年养殖成本下降显著），叠加出栏量增长，预计2025年业绩将改善。

3. 猪价短期震荡及消费因素

• 猪价自8月高位回落，主要因大体重出栏及二育低迷；肉猪价比值和猪肉消费稳定，标肥价差高位预示消费旺季潜力。

4. 投资建议

• 推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物等估值处于历史低位的猪企，重点关注成本控制与产能兑现能力。
• 风险提示：疫情、猪价维持高位时间低于预期。