20220520-安捷证券-万国数据-SW-09698.HK-1Q22A业绩韧性显现_海内外产能布局稳步推进_4页_490kb

万国数据 (9698.HK) 总结

核心内容

万国数据是一家专注于数据中心业务的公司，其业务覆盖海内外市场，并在2022年第一季度展现出一定的业绩韧性。公司持续进行产能扩张和资源收购，以应对不断增长的市场需求。尽管短期内受到宏观经济波动和能源成本上升的影响，公司仍保持积极的发展态势，且其估值指标在逐步改善。

主要观点

1Q22A 业绩略超预期

• 净收入：22.4亿元人民币，同比增长31.5%，环比增长2.6%。
• 服务收入：22.4亿元人民币，同比增长31.6%。
• 经调整EBITDA：10.5亿元人民币，同比增长28.5%，环比增长2.3%。
• 毛利：486百万人民币，同比增长11.4%。
• 毛利率：21.7%，同比下降1.6个百分点。
• 净亏损率：-16.6%，同比略有下降。
• 经营盈利：135百万人民币，同比增长12.1%。
• 经调整EBITDA亏损率：46.9%，同比下降0.1个百分点。

公司业绩略高于市场预期，显示其业务具备一定的韧性。尽管毛利率有所下降，但EBITDA率保持稳定，且经调整EBITDA表现优于市场预期。

关键信息

财务表现

产能与客户发展

• 运营面积：截至2022年3月31日，运营面积达492,344平方米，同比增长36.6%。
• 签约面积：1Q22A净增18,188平方米，完成年度销售目标的20.2%。
• 客户构成：金融机构及大型企业客户签约面积占比达12.1%，贡献新增订单的45%。预计2Q22该类客户贡献新增订单的40%。
• 客户总数：截至2021年3月31日，客户总数约773个。

海内外产能拓展

• 国内：完成湖北武汉两个数据中心的收购，一期1,400平方米机房已投入运营。计划收购河北廊坊目标公司多数股权，未来将产生30,000平方米净机房面积。
• 海外：完成马来西亚、印度尼西亚地块收购，分别产生18,000平方米和10,000平方米净机房面积。在香港完成HK3数据中心租赁协议，预计2H24交付。
• 资本开支：2022年全年用于收购的资本开支预计为40亿元人民币，其中27亿元人民币已于1Q22A产生。

估值与目标价

• 目标价：HK$40.00。
• 上升/下降空间：+32.7%。
• 调整目标价依据：基于FY22E-FY24E收入和经调整EBITDA预测，目标价对应FY22E 20.0倍Non-GAAP EV/EBITDA或5.4倍市销率。

股票表现

• 收市价：HK$30.15。
• 52周最高：HK$78.60。
• 52周最低：HK$18.90。
• 年初至今涨跌：-33.44%。
• 50天均线：HK$33.33。
• 总股本：1,524.43百万股。
• 总市值：HK$45,961.65百万。

财务比率

结论

万国数据在1Q22A展现出较强的业务韧性，尽管面临短期的宏观经济扰动和能源成本上升，但其业绩表现优于市场预期。公司持续进行海内外数据中心的扩建和收购，推动其业务增长。随着疫情影响逐渐消退，公司产能爬坡有望恢复至正常水平。此外，公司已布局专门销售力量以服务金融及传统企业客户，这有助于抓住传统企业上云趋势中的机遇。安捷证券维持“买入”评级，并调整目标价至40.0港元/股，反映其对公司未来增长潜力的信心。