20240711-国联证券-通用股份-601500.SH-H1同比大增_海内外项目持续兑现_3页_244kb

报告摘要

通用股份（601500）总结

核心内容

通用股份（601500）在2024年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于海外双基地的持续放量和去年低基数效应。公司预计2024年上半年归母净利润为2.7-3.0亿元，同比增长364.9%-416.5%；扣非净利润为2.6-2.9亿元，同比增长479.6%-546.5%。其中，Q2归母净利润预计为1.17-1.47亿元（中值1.32亿元），同比增长149.7%-213.6%，但环比下降23.3%-3.7%；扣非净利润预计为1.11-1.41亿元，同比增长152.8%-221.3%，环比下降25.7%-5.6%。

主要观点

业绩增长驱动因素

海外双基地放量：泰国一期持续满产满销，柬埔寨一期已于2024年5月全面达产，泰国二期和柬埔寨二期项目稳步推进，有望在2024年Q4投产，为公司未来两年带来增量。
市场需求上升：Q2进入轮胎销售旺季，海外基地产销两旺，订单供不应求。
成本控制与价格传导：尽管原材料成本上涨，但公司4月部分提价有效传导成本压力，近期橡胶价格有所回落，预计不会大幅上涨。

业绩环比下滑原因

新项目投产初期支出增加：泰国二期和国内技改项目刚投产，导致前期物料损耗和人工培训费用阶段性上升，拉低Q2净利润。
成本上行：Q2天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶等主要原材料价格环比上涨，而炭黑价格略有下降。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）
2024E	77.18	52.40%	6.58	204.13%	0.41
2025E	116.30	50.68%	10.80	64.19%	0.68
2026E	129.17	11.07%	13.43	24.33%	0.85

财务比率

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	10.55%	15.74%	18.68%	20.19%	20.43%
净利率	0.36%	4.27%	8.53%	9.29%	10.40%
ROE	0.39%	3.90%	10.84%	15.57%	16.77%
ROIC	1.89%	4.61%	10.34%	13.80%	15.08%
市盈率（P/E）	518.2	40.6	13.4	8.1	6.5
市净率（P/B）	2.0	1.6	1.4	1.3	1.1
EV/EBITDA	15.0	12.5	7.6	5.7	5.0

风险提示

在建/拟建项目进度不及预期
下游需求不及预期
原材料价格大幅波动
海外基地受双反制裁影响

投资评级与建议

投资评级：买入（维持）
当前价格：5.53元
分析师：许隽逸、申起昊
执业证书编号：S0590524060003、S0590524070002
邮箱：xujy@glsc.com.cn、shenqh@glsc.com.cn

项目进展与战略

“出海2.0”战略：公司积极拓展海外市场，已建成泰国一期和柬埔寨一期，泰国二期和柬埔寨二期项目稳步推进。
“5X战略”：公司计划在十年内实现全球五大生产基地，总产能达5千万条轮胎。

股价相对走势

文档附有股价相对走势图表，显示公司股价走势与市场指数的对比情况。

总结

通用股份（601500）在2024年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于海外双基地的产能释放和市场需求的上升。尽管Q2因新项目投产初期成本增加导致净利润环比下滑，但公司整体表现仍强劲，未来两年海外基地的持续发力将为公司带来增长动力。公司积极实施“5X战略”，拓展全球市场，长期成长可期。当前估值合理，维持“买入”评级。然而，投资者需注意原材料价格波动、项目进度及海外市场政策等潜在风险。

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