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卫星化学（002648）2024年一季报点评：Q1净利同比增长，低气价背景下C2成本优势强化

2024年04月23日

证券分析师：陈淑娴、曾朵红、研究助理何亦桢
📊 股价走势：4月23日收盘价19.37元，上市以来最低价12.42元，最高价20.01元，市净率7.26倍，A股流通市值652.16亿元，总市值652.50亿元。

📊 基础数据：每股净资产7.87元，资产负债率59.66%，总股本33.68亿股，流通A股3.366亿股。

📈 盈利预测与投资评级：
2022A至2026E年度预计营收从370.43亿上升到652.38亿元，净利润从30.96亿增至89.06亿元。
按2024年12月（4.22日收盘价）计算，PE分别为121倍、102倍、73倍。分析师维持买入评级。

📐 成本优势分析

1. 地缘冲突与OPEC+减产支撑油价，Q1布油涨幅达10美元/桶。
2. 同期天然气价格跌逾82美元/百万英热，油气价差扩大，乙烷裂解成本优势凸显，Q1美国乙烷均价145美元/吨，油制路线对比下超额盈利2062元/吨。
3. 二季度国内乙烯装置检修频繁，供应缩量将支撑乙烯价格，乙烷裂解盈利能力有望继续改善。

🧗 C3板块动态
🔹 丙烷价格回落，Q1华东均价下滑50美元/吨，PDH亏损收窄。
🔹 二季度丙烷价格平稳，下游产品如丙烯酸、环氧丙烷价格回升，C3板块景气度转暖。

🏗️ 产能扩张
🔹 257亿元投资建设连云港α-烯烃综合利用项目，一期工程121.5亿元，包括2套10万吨/年α-烯烃装置、多套配套装置。
🔹 其他项目如80万吨丁辛醇、20万吨精丙烯酸等已进入建安阶段，2024年上半年有望投产。

🚨 风险提示

• 项目进度可能延迟
• 需求恢复不及预期
• 原材料价格波动风险

📊 三大财务预测表摘要（部分）

• 预计2024年营收471.45亿，较2023增长13.64%
• 归母净利润预增47.09%至5.41亿元
• PE估值调整至121、102、73倍，维持买入评级

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