20211112-银河期货-_粕类周报_高供应仍是市场主逻辑_类整体承压下行_21页_2mb

报告摘要

粕类市场周度总结

核心内容概览

本周粕类市场整体承压下行，高供应仍是主导逻辑。美豆需求阶段性改善对盘面利多提振有限，报告兑现利空前盘面预计仍以寻底为主。油厂开机率稳步提升，豆粕现货基差承压，但基差成交良好，后续保供操作思路明显，供应压力继续增加。菜粕基差继续大幅下跌，基本面供需双弱，贸易商积极兑现利润，后市以低库存弱需求运行。

主要观点

美豆市场：
- 美豆需求虽有阶段性改善，但对盘面提振作用有限。
- 10月出口量同比增幅5%，环比近40%，显示亚洲及中美洲需求强劲。
- 美豆压榨利润持续走高，但随着供应恢复，豆粕基差表现趋于平稳。
- 美豆收割进度加快，但产量预期上调，库存增加，基本面偏空。
- 美豆出口销售数据虽好，但全月累积表现一般，后续需求预期有限。
巴西市场：
- 巴西大豆出口量下降，但11月装运量预期较高，受美国港口问题影响，巴西豆竞争力增强。
- 巴西大豆压榨量环比下降3%，但预计全年表现低于去年同期，国内豆粕消费下滑。
- 远期FOB贴水企稳，巴西农户销售意愿不强，贴水报价上涨，出口优势仍待显现。
阿根廷市场：
- 阿根廷大豆出口量环比下降46%，但9月压榨量环比增长4%，10月出口情况改善。
- 阿根廷大豆压榨量受政策影响，但近期恢复较好，出口量有望回升。
国内需求端：
- 豆粕提货量环比增加3%，但同比下滑4%，主要受局部区域补库带动。
- 菜粕提货量环比下降11%，同比下滑24.86%，需求仍偏弱。
- 生猪养殖利润修复，但母猪和小猪存栏下滑较快，需求不乐观。
库存情况：
- 全国大豆库存504万吨，环比下降7%，同比减少22%。
- 豆粕库存58万吨，较上周累库18%，同比下降38%。
- 菜籽库存20.3万吨，环比增加3.57%，同比减少17%。
- 菜粕库存11000吨，同环比均大幅增加，显示供应偏宽松。
基差成交：
- 豆粕现货基差继续大幅下跌，华东、华南、山东、华北地区分别下跌160-290点。
- 菜粕基差继续下跌，广西地区下跌80点，华东下跌160点，福建下跌20点。
- 下游采购意愿不足，贸易商积极出货，市场整体清淡。
盘面结构与价差：
- 豆粕与油脂价差继续走弱，豆菜粕01及1-5价差大幅回落。
- 菜粕与杂粕价差较高，不利于菜粕使用量的提升。
- 套利策略建议止盈离场，期权建议卖出M2201-C-3050离场。