20231009-中财期货-粕类月报_收获时节开启_粕类震荡下行_10页_1mb

精选豆粕月报摘要

核心观点

本月预计粕类盘面继续震荡下行。

核心逻辑分为四个层面：

1. USDA9月报告符合预期，但美豆出口不及预期且国内大豆到港量减少。
2. 菜籽产地减产已计价结束，国内菜粕供应将改善。
3. 密西西比河水位恢复，运费下调，削弱豆粕价格支撑。
4. 高生猪存栏量对粕类需求有一定的支撑。

操作建议

逢高做空，建议投资者结合短期市场动能寻找做空机会。

重点关注

• 美国出口情况：如FOB升贴水水平
• 南美种植进度：巴西已进入播种关键期

精要分析要点

一、行情回顾

• CBT美豆主力合约月跌幅为4.7%，连盘豆粕主力合约月跌幅3.4%，郑盘菜粕主力合约月跌幅8.8%。
• 原因分析：美豆单产担忧已被市场消化；南美丰产加剧供应宽松预期；国内需求旺季表现平淡。

二、供应端分析

豆粕

• 全球大豆供应维持宽松格局，重点在美豆收割进度核实、出口节奏把控及巴西大豆新作种植推进情况。
• 9月累计进口大豆7166万吨，到港量环比下降，后续需关注10月到港高峰期的变化。

菜粕

• 加拿大菜籽出口提速达128%，国内压榨量减少，随着采购船陆续靠岸，菜粕供应改善趋势将进一步显现。
• 下游需求旺季已结束，后续需关注进口菜籽到港节奏和油厂利润变化。

三、库存端分析预测

• 豆粕库存进入累库阶段，需求恢复缓慢，表明当前市场供需关系偏弱。
• 尽管短期可能修复，但压力将持续，需密切关注下游补库节奏和油厂开机率变化。

四、需求端分析

• 市场成交数据惨淡，豆粕9月提货量环比跌近8个百分点，反映终端需求仍显不足。
• 养殖利润空间收窄，反馈到饲料需求端，存在提货迟缓现象，但节后补库或带来阶段性改善。

五、总结

供大于需格局未改，产区供给宽松支撑价格下行预期。但高存栏量提供了部分支撑，需紧关注预期兑现情况。

重要术语解释

• FOP升水/贴水：衡量油船运输成本的指标
• 开机率：反映压榨企业豆粕产出能力的关键指标
• 空方观点聚焦：密西西比河水位、船运费下调
• 多方支撑因素：高存栏生猪带来的刚性需求

免责声明：本报告基于公开市场信息整理，不构成任何投资建议，投资决策需投资者自行承担风险。

分析师：王庆文
证书编号：F0284612，Z0010549
分析师从业人员注册编号查询寘：中国证券投资基金业协会
所在机构：中财期货有限公司
研究评审：中财期货投资咨询总部农研中心 (ZCR & DCenter)