20241228-银河期货-粕类月报_全球大豆丰产或致粕类趋势下行_供需格局改善或至四季度_18页_2mb

大宗商品研究所 精要分析 农产品研发报告-粕类月报 2024年12月28日

一、前言概要

2024年国内粕类市场整体下行，主要驱动力为北美与南美主要产区大豆种植面积及单产的显著提升。预计2025年，在南美产量落地及北美种植面积萎缩等多重因素影响下，豆粕仍偏向偏弱运行；而菜粕在政策及全球供需趋势影响下则存在一定利多支撑。

二、市场回顾

2024年国内粕类市场经历了三阶段行情：早期逐步下行，中间因外部大宗商品上涨出现阶段性反弹，后期因南美及北美丰产预期再度转跌。豆菜粕价差变化尤为显著，多因价格结构、进口政策及关税变动等综合影响。

三、基本面分析

（1）美国

2024年美国豆粕消费量同比增幅明显，出口与饲用需求均在回暖；但受压榨利润下滑影响，2025年种植面积预计将大幅下降。关键看点：生物柴油政策变动、贸易关系演变。

（2）巴西

2024/25年度巴西大豆种植面积与单产并举提升，出口量或将超过预期。豆油消费结构差异导致压榨结果与预期存在偏差。

（3）阿根廷

阿根廷种植面积同比激增，前期降水良好支撑产量预期。市场关注点在于后期关键生长期干旱天气及美豆压榨联动效应。

（4）加拿大菜籽

产量有所下滑，出口受贸易摩擦影响加重，结转库存降低，未来供应相对收紧。

（5）国内豆粕需求淡季，但随着2024年饲料消费边际改善及蛋白质供给结构变化，豆粕消费增速或将加速。进口大豆政策及压榨利润将决定近阶段价格波动。

（6）国内菜粕进口宽松背景下，国内需求，尤其是水产料表现疲软；但终端基差走强，且进口菜粕供应集中前置可能加剧短期供需压力。

四、总结分析

总体而言：

• 豆粕：短期下行压力仍存，主因南美产量兑现不及预期已现，2025年年中止跌靠美豆种植面积调减和进口扰动支撑，中长期趋势偏弱。
• 菜粕：供需修复较为明确，叠加水产需求旺季逻辑，期价或偏强运行。

关注重点：天气扰动、库存变化、政经关系、压榨利润波动等。

五、风险提示

数据更新及实际进口维持监管边际价格，供需变化或超预期，等等。