20210415-国金证券-绝味食品-603517.SH-20年圆满收官_21Q1业绩预告超预期_4页_975kb

报告摘要

绝味食品在2020年经历市场波动后，于2021年第一季度业绩预告超预期，显示公司经营复苏迹象。分析师认为公司成长空间充足，具备较强确定性，维持“买入”评级。

业绩表现：
- 2020年营业收入为52.76亿元，同比增长2.01%；归母净利润为7.01亿元，同比下降12.46%。
- 2021Q1预计营收增长32.40%-41.22%，归母净利润增长217.68%-276.45%。
- 2021-2023年归母净利润预计分别为10.78亿元、13.92亿元、17.12亿元，同比增长分别为53.7%、29.1%、23.0%。
经营分析：
- 线下销售恢复：疫情后线下销售逐季回暖，2020年Q4营收增速环比提升2.66pct。
- 门店扩张：2020年净增门店1445家，年末达12399家，为2013年以来最高。
- 费用控制：销售、管理、财务费用分别同比-2.06%、+0.59%、-0.09%，费用端控制得当。
- 单店质量提升：公司注重单店营收提升，2021年营收增长预期为25%，预计顺利达成激励目标。
财务指标：
- 2021年每股收益预计为1.772元，PE为44.13倍；2022年PE为34.18倍，2023年PE为27.80倍。
- ROE（归属母公司）预计从2020年的14.13%提升至2023年的22.90%。
- 毛利率预计从2020年的33.32%提升至2023年的36.0%。

市场数据：
- 总股本为6.09亿股，总市值为475.83亿元。
- 2020年内股价最高为104.39元，最低为46.94元。
投资建议：
- 公司成长空间充足，预计2021-2023年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。
- 投资者可关注公司未来3年门店扩张及单店营收提升带来的增长潜力。
风险提示：
- 原材料价格波动
- 拓店不达预期
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧

损益表趋势：
- 营业收入持续增长，2021-2023年分别预计增长25.05%、20.04%、20.45%。
- 归母净利润从2020年的7.01亿元增长至2023年的17.12亿元。
- 净利率预计从2020年的13.3%提升至2023年的17.9%。
现金流量表趋势：
- 经营活动现金净流预计从2020年的8.6亿元增长至2023年的18.3亿元。
- 投资活动现金净流由负转正，2021年后趋于稳定。
资产负债表趋势：
- 负债股东权益合计预计从2020年的59.22亿元增长至2023年的88.79亿元。
- 每股净资产从2020年的8.156元增长至2023年的12.279元。
比率分析：
- 每股经营现金净流预计从2020年的1.413元增长至2023年的3.006元。
- 净资产收益率（ROE）预计从2020年的14.13%提升至2023年的22.90%。
- 总资产收益率（ROA）预计从2020年的11.84%提升至2023年的19.28%。