钢铁行业2021年11月投资策略暨三季报总结：供需双弱，钢价承压-20211105-国信证券-20页_1mb

钢铁行业2021年11月投资策略暨三季报总结

核心内容概览

• 行业表现：2021年10月，钢铁板块整体表现疲软，申万钢铁指数下跌11.7%，跑输上证综指11.1个百分点。其中，普钢板块跌幅更大，申万普钢指数下跌14.34%，特钢指数下跌5.44%。
• 市场分析：10月钢材需求疲软，主要受房地产融资承压、基建投资放缓、汽车行业缺芯影响，叠加限产力度减弱，导致钢材价格大幅回调，库存压力增加。
• 原材料走势：铁矿石和焦炭价格走弱，铁矿石港口库存累积，运费回落，焦炭市场供需双弱，库存继续去化，但期货价格受政策影响冲高回落。
• 三季报总结：2021年三季度，受粗钢平控和能耗双控政策影响，钢铁企业产量普遍下滑，导致盈利高位回落，但行业经营效率提升，部分企业保持高比例现金分红。
• 投资建议：行业估值重回低位，但供给侧改革和环保政策推动行业供需结构优化，建议关注行业龙头宝钢股份、中信特钢，以及具备成本优势和资源保障的永兴材料。
• 风险提示：需求端出现超预期下滑、粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

主要观点

1. 钢材需求疲软，钢价承压

• 房地产融资承压，新开工数据持续弱化，房地产税试点进一步抑制建材消费。
• 基建投资增速放缓，专项债发行滞后抑制投资。
• 汽车行业受缺芯影响，产销增速回落，预期随着新能源汽车增长和芯片供应恢复，市场有望逐步改善。
• 机械领域钢材消费亦有所下降，随着替代更新周期进入下半场，需求持续承压。

2. 供给端管控持续，产量受限

• 粗钢平控政策和采暖季限产措施持续影响产量，全国粗钢产量仍处于近年同期较低水平。
• 9月粗钢产量同比下降21.2%，1-9月累计产量同比上涨2.0%。
• 进入采暖季，叠加冬奥会影响，粗钢产量或将持续受控，板材受冲击更大。

3. 原材料价格走弱

• 铁矿石供需宽松，港口库存大幅累积，运费回落，价格持续走弱。
• 焦炭市场供需双弱，但库存继续去化，现货价格平稳，但期货价格因政策调控而冲高回落，形成深贴水状态。
• 废钢价格随钢价回落，对钢厂成本构成压力。

4. 三季报盈利情况

• 三季度全国粗钢产量环比下降17.0%，产量下降导致单吨固定成本分摊增加，进一步压缩盈利空间。
• 钢价小幅震荡上升，但成本上涨影响利润。
• SW普钢板块营业收入同比上涨45.9%，但环比下降2.3%；SW特钢板块营业收入同比上涨77.0%，环比上涨2.6%。
• 毛利和净利均出现环比下降，其中普钢板块毛利下降24.2%，净利下降35.8%；特钢板块毛利下降22.3%，净利下降26.4%。

5. 行业估值重回低位

• 受盈利收缩影响，钢铁板块估值回归底部区间。
• 行业供给侧改革后，经营效率提升，盈利稳定性增强，未来有望改善估值中枢。
• 建议关注具备成本优势和资源保障的龙头企业，如宝钢股份、中信特钢、永兴材料。

关键信息

重点公司盈利预测及估值

三季报数据亮点

• SW普钢：营业收入5545亿元，同比+45.9%，环比-2.3%；毛利613亿元，同比+49.5%，环比-24.2%；净利293亿元，同比+82.0%，环比-35.8%。
• SW特钢：营业收入1043亿元，同比+77.0%，环比+2.6%；毛利120亿元，同比+29.8%，环比-22.3%；净利60亿元，同比+46.8%，环比-26.4%。

行业展望

• 短期风险：钢材消费疲软，库存压力大，钢价承压；若焦煤供应问题缓解，成本坍塌将进一步影响钢价走势。
• 长期趋势：供给侧改革持续推动行业供需结构优化，碳中和背景下，粗钢产量控制趋势不变，有利于行业兼并重组和盈利能力提升。
• 投资建议：关注行业龙头和具备成本优势的公司，如宝钢股份、中信特钢、永兴材料。

风险提示

• 需求端出现超预期下滑。
• 粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

图表目录（简要）

• 图1：10月中万一级行业涨跌幅
• 图2：10月钢铁股涨跌幅
• 图3：我国生铁、粗钢产量累计同比
• 图4：我国生铁、粗钢产量当月同比
• 图5-6：五大钢材及螺纹钢周度产量
• 图7-10：房地产、基建、汽车行业相关数据
• 图11-14：机械领域钢材消费数据
• 图15-18：钢材表观消费量与库存
• 图19-22：钢材现货价格走势
• 图23-24：钢材期货价格走势
• 图25-28：铁矿石供需及价格
• 图29-30：铁矿石库存
• 图31-34：焦炭价格及库存
• 图35-38：废钢价格及铁水成本
• 图39-46：SW普钢与特钢营业收入、毛利、净利及净利率
• 图47：钢材原料滞后一个月模拟毛利润

结论

钢铁行业在2021年10月面临需求疲软、供给受限、原材料价格走弱等多重压力，导致钢价承压和盈利收缩。行业估值重回低位，但供给侧改革带来的效率提升和环保政策推动的产能优化为行业长期发展提供支撑。建议投资者关注具备成本优势和资源保障的龙头企业，以应对短期波动，把握长期结构性机遇。