2022-11-03-招商银行-钢铁行业深度研究之基本篇_供需结构调整_迈入高质量发展新篇章_32页_2mb

钢铁行业深度研究之基本篇总结

核心内容概览

钢铁是全球重要的基础工业品，广泛应用于建筑、制造等领域。我国是全球最大的钢铁消费国和生产国，占全球总量的约50%。行业以长流程冶炼为主，主要原材料为铁矿石和焦煤，相较于短流程冶炼，长流程在成本方面更具优势。

主要观点

1. 钢铁分类与性能

• 钢铁按化学性能分为非合金钢、低合金钢和合金钢。
• 钢铁的性能由八大元素（C、Si、Mn、S、P、O、N、Al）决定，其中碳对机械性能影响最大，硫、磷、氧、氮则对性能有负面影响。
• 钢铁按制钢流程分为生铁、粗钢和钢材，其中生铁为高炉冶炼产品，粗钢为提纯后的钢水，钢材为最终加工产品。

2. 冶炼工艺

• 全球钢铁冶炼分为长流程和短流程两种，长流程以高炉-转炉为主，短流程以电炉为主。
• 我国长流程粗钢产量占比为89.4%，短流程占比仅为10.6%，远低于世界平均水平。
• 长流程冶炼成本低于短流程，主要因其原材料（铁矿石和焦煤）价格较低，而短流程因废钢成本高，吨钢耗电量大。

3. 冶炼成本结构

• 长流程中，铁矿石占总成本的47%，焦炭占28.7%，合计超75%。
• 短流程中，废钢占47.8%，生铁占33.5%，合计超80%。
• 原材料价格波动与钢材价格趋势一致，是影响钢材价格的重要因素。

4. 原材料分析

• 铁矿石是长流程的主要原材料，我国铁矿石品位低于全球平均水平，进口依赖度高达81%。
• 废钢是短流程的主要原材料，2020年我国废钢资源量达2.6亿吨，其中社会采购废钢占比达75%。
• 废钢价格显著高于铁矿石价格，2022年废钢到厂含税价达3136元/吨，远高于铁矿石价格。

5. 国内供需概况

• 我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，2021年粗钢产量为10.33亿吨，占全球52.9%。
• 钢铁生产集中在东部沿海、京津冀和长三角地区，其中河北、江苏、辽宁和山东为钢铁主产区。
• 政策调控是影响国内钢铁产量变化的主导因素，经历了“去产能”、“产能置换”和“产能产量双控”三个阶段。

6. 进出口情况

• 我国是全球最大的钢铁出口国，2021年出口量达0.71亿吨，占全球14%。
• 2021年净出口量首次转正，但出口退税取消和出口管制政策升级，预计未来净出口增速将再度转负。
• 进口量占总供给比例较小，对供需影响有限。

关键信息

1. 钢铁行业周期

• 2013-2021年，钢铁行业周期可划分为四个阶段：去产能期（2013-2015）、产能置换期（2016-2018）、产量爬坡期（2019-2020）、高质量发展期（2021）。
• 钢材价格与原材料价格趋势一致，周期变化主要受经济发展和行业政策驱动。

2. 钢材价格变化

• 2022年上半年，钢材价格先升后降，1-4月因供需改善价格上涨，4-6月因疫情扰动和产能产量双控，价格下降。
• 钢材价格指数从2020年的104.97上升至2021年的142.85，涨幅达36%。

3. “十四五”期间展望

• 行业将继续维持供需双弱格局，但将逐步迈入高质量发展阶段。
• 2022-2025年，粗钢产量将逐年下降，从10亿吨降至9.72亿吨，钢材供给也将逐年减少。
• 钢材需求将保持在9.8亿吨左右，总体呈小幅波动。
• 电炉炼钢占比将逐步提升，预计到2025年将达15%以上，为行业减碳提供路径。

风险分析

• 下游需求不及预期：房地产和基建为用钢需求主要驱动因素，若政策执行不力或经济下行压力加大，需求可能不及预期。
• 产能产量双控不及预期：若政策执行力度不足，可能导致粗钢产量未能有效压减，影响行业供需结构。
• 钢材价格大幅下跌：若供需缺口扩大或原材料价格大幅波动，可能导致钢材价格大幅下跌。
• 原材料价格快速上涨：若铁矿石或焦煤价格快速上涨，将显著推高炼钢成本，影响行业盈利能力。

结论

钢铁行业正处于从规模化发展向高质量发展转型的关键阶段，未来将更加注重绿色发展和资源优化利用。尽管“十四五”期间供需双弱，但行业结构优化和政策调控将为钢材价格提供支撑。电炉炼钢比例的提升和废钢资源的增加，将为行业带来新的发展机遇。同时，需关注下游需求、政策执行、钢材价格波动和原材料成本上升等潜在风险。