农林牧渔行业深度研究：土地改革加速，农业规模化开启黄金发展期！-20171129-天风证券-27页-1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

农业规模化经营正加速推进，成为我国农业发展的重要趋势。该趋势由政策推动、土地改革深化和中低制造业向三四线城市转移三方面协同推动。农业规模化不仅有助于提升生产效率，还带来巨大的利润空间，预计种植端利润可达1300-2600亿元，结合粮食流通和供应链金融，整体利润空间将进一步扩大，具备孕育超大市值公司的潜力。

农业规模化的核心在于“种好地”和“卖好粮”。高效率、低成本的种植管理和有效的粮食流通销售是推动农业规模化发展的关键。全产业链运作有助于连接生产端与销售端，降低信用风险，形成竞争优势。

主要观点

1. 规模化经营趋势明确：过去十年，养殖规模化催生了温氏股份、牧原股份等大市值公司，未来土地确权、土地流转及农村土地三项改革将推动农业规模化加速发展。
2. 利润空间巨大：农业规模化经营具备数千亿的利润潜力，尤其在种植端，随着规模化程度的提高，利润空间将显著扩大。
3. 全产业链模式是关键：农业规模化需要从种植管理到流通销售的完整产业链支持，这有助于提高效率、降低成本，并增强市场竞争力。
4. 三种主要经营模式：
   • 土地流转：农户将土地流转给企业，企业统一经营，代表公司为苏垦农发。
   • 土地托管：依托经销商渠道，提供农业服务，代表公司为金正大。
   • 合作种植：公司与农户风险和收益共担，代表公司为象屿股份。
   • 新洋丰则融合多种模式，深耕经济作物产业链。

关键信息

• 土地确权：全国耕地确权基本完成，为土地规模化经营扫清障碍，推动土地流转和农业现代化。
• 劳动力老龄化：农业劳动力年龄持续上升，老龄化趋势显著，推动农业社会化服务和土地集约化经营。
• 机械化与技术提升：农业机械化水平持续提升，为规模化经营提供技术支持，降低人工和农资成本。
• 农业补贴：农业补贴在种植效益中起到重要作用，尤其在稻谷、小麦等作物中，提升种植收益。
• 土地流转现状：2016年土地流转面积达4.71亿亩，占比近36%，其中转让和出租为主要形式，企业参与意愿较低。
• 政策与市场前景：2018年土地改革和政策落地期，农业规模化将加速，带来新的发展机遇。

投资建议

推荐标的

重点推荐

• 苏垦农发：公司质地最优，具备高效的种植管理能力和完善的上下游布局，未来有望持续扩张，估值有望提升至30倍以上，目标价19.8元。
• 新洋丰：作为复合肥龙头，公司持续推进产品升级和渠道细化，未来将向下游经济作物延伸，推动产业链扩张。
• 金正大：依托经销商渠道，拥有肥料成本和技术优势，未来在种植管理与下游销售开发方面有较大潜力。
• 象屿股份：依托强大的下游供应链能力，实现与农户的资源整合，前景广阔。

风险提示

1. 政府政策推进不及预期；
2. 农产品价格大幅波动。

结论

农业规模化经营正在成为我国农业发展的核心方向，具备巨大的市场空间和投资价值。随着土地确权和农村土地改革的推进，龙头企业有望在土地流转、托管和合作种植等方面持续扩张，实现利润增长。未来5-10年，土地托管将成为种植产业化的主要模式，而合作种植和集中经营将作为辅助模式。