2017-农林牧渔行业深度：土地改革加速，农业规模化开启黄金发展期！_27页-1mb

报告摘要

农林牧渔行业总结：农业规模化加速发展

核心内容

农业规模化经营正在加速推进，成为推动农业现代化和产业发展的关键路径。随着土地确权、农村土地三项改革试点以及制造业向三四线城市转移，农业规模化经营将进入黄金发展期，其利润空间巨大，预计可达数千亿元，足以孕育超大市值公司。

农业规模化的核心在于“种好地”和“卖好粮”。高效的种植管理与有效的粮食流通销售是实现规模化经营的关键。通过全产业链运作，可以有效连接生产与销售，降低信用风险，提升整体效率。

主要观点

政策推动：土地确权、农村土地三项改革试点、制造业转移将协同推动农业规模化。
利润空间：家庭承包耕地约13.64亿亩，规模化经营后亩均利润可达100-200元，种植端利润空间约1300-2600亿元，加上粮食流通和供应链金融，利润空间将进一步扩大。
规模化模式：农业规模化经营主要通过土地流转、土地托管、合作种植三种方式进行，各具特点与优势。
产业链整合：全产业链运作是农业规模化发展的必由之路，有助于提升效率、降低成本、实现资源优化配置。

关键信息

土地流转：苏垦农发代表，通过土地流转实现统一经营，收益稳定，具备全产业链优势。
土地托管：金正大代表，依托经销商渠道，提供农业服务，降低农户风险，提升肥料销售。
合作种植：象屿股份代表，与农户共担风险与收益，依托下游供应链优势整合上游资源。
新洋丰：融合多种模式，深耕经济作物，推动水果产业链整合，前景广阔。
投资建议：首推苏垦农发，其次为新洋丰、金正大、象屿股份。

三种农业规模化经营模式比较

模式	代表公司	经营权流转	资金流向	收益分配	企业单亩收益	风险承担	推广难易程度	经营稳定性	前期投入
土地流转	苏垦农发	农户流转给企业	企业支付农户租金	农户获得固定收益，企业获得剩余收益	高	公司承担	最难	最稳定	高
土地托管	金正大	名义不流转，实质流转	农户支付托管费	企业获得固定收益，农户获得剩余收益	低	农户承担	最容易	不稳定	低
合作种植	象屿股份	不流转	无资金支付	公司和农户按比例分成收益	居中	公司和农户共同承担	适中	根据效益而定	居中

投资建议

苏垦农发：作为农业规模化龙头，具备高效的种植管理和完善的产业链布局，未来有望持续扩张。预计2017-2019年归母净利润分别为5.89亿元、6.96亿元、8.19亿元，EPS分别为0.56元、0.66元、0.77元，给予2018年30倍PE估值，目标价19.8元。
新洋丰：作为复合肥龙头，通过渠道细化和产品升级，带动业绩增长。预计2017-2019年新型复合肥销售量分别为68万吨、105万吨、162万吨，推动公司重回增长快车道。
金正大：拥有强大的经销商渠道和肥料成本优势，未来有望在种植管理与下游销售方面实现突破。
象屿股份：依托强大的供应链能力，实现上下游资源整合，发展空间广阔。

风险提示

政府政策推进不及预期；
农产品价格大幅波动。

数据概览

股票代码	股票名称	收盘价（2017-11-28）	投资评级	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	P/E（2016A）	P/E（2017E）	P/E（2018E）	P/E（2019E）
601952.SH	苏垦农发	13.43	买入	0.48	0.56	0.66	0.77	27.98	23.98	20.35	17.44
002556.SZ	辉隆股份	7.77	买入	0.14	0.21	0.34	0.50	55.50	37.00	22.85	15.54
600057.SH	象屿股份	9.11	买入	0.36	0.59	0.71	0.90	25.31	15.44	12.83	10.12
002470.SZ	金正大	9.15	买入	0.32	0.36	0.40	0.47	28.59	25.42	22.88	19.47
000902.SZ	新洋丰	9.70	买入	0.43	0.51	0.64	0.82	22.56	19.02	15.16	11.83
600598.SH	北大荒	10.87	买入	0.41	0.43	0.48	0.54	26.51	25.28	22.65	20.13

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