> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源深度报告总结 ## 核心内容 中煤能源（601898.SH）作为央企煤炭龙头企业，依托国务院国资委及中煤集团资源，具备丰富的煤炭资源储量和稳定的产能增长。公司多元化业务布局涵盖煤炭生产与贸易、煤化工、煤矿装备制造、电力及金融，整体经营稳健，盈利能力和分红潜力突出。当前股价14.81元，对应PE为9.6倍，投资评级为“买入”。 ## 主要观点 - **资源优势显著**：截至2025年末，公司持有煤炭可采储量129.05亿吨，控股在产产能超1.57亿吨/年，均居行业前列。未来通过集团资产注入和前期项目投产，产能有望进一步提升。 - **盈利稳定增长**：2026-2028年预计归母净利润分别为205.00/220.63/242.17亿元，EPS分别为1.55/1.66/1.83元，PE分别为9.6/8.9/8.1倍，盈利增长空间较大。 - **煤价周期上行**：2026年煤价中枢上行，叠加煤质优化，公司自产煤吨利有望进一步提升，支撑盈利能力。 - **多元化业务增厚利润**：煤化工、煤矿装备、电力和金融业务协同发展，提升公司整体利润水平。 - **分红潜力凸显**：公司分红比例存在提升预期，2026年预期股息率居同业中游，分红稳定，投资价值突出。 ## 关键信息 ### 煤炭业务 - **资源与产能**：2025年煤炭可采储量129.05亿吨，核定产能1.57亿吨/年。在建项目包括里必/苇子沟煤矿，预计2027-2028年投产，储备产能400万吨/年。 - **产量与销量**：2026H1商品煤产量0.62亿吨，销量1.20亿吨，同比分别下降8.00%和6.71%。受地质条件和安全政策影响，短期产销承压，但中长期目标保持稳定。 - **自产煤优势**：自产煤贡献主要销量和毛利，2026H1自产煤销量占比74.15%，毛利占比76.03%。动力煤为主，吨煤毛利居行业前列。 - **长协机制**：动力煤长协比例2025年达80%，2026年降至75%，保障业绩稳定性。 ### 煤化工业务 - **产品矩阵**：涵盖聚烯烃、甲醇、尿素、硝铵等，2026H1实现营收104.31亿元，毛利22.48亿元，同比增长11.30%和64.72%。 - **产能释放**：2026年预计榆林煤炭深加工基地、鄂能化“液态阳光”等项目投产，带来新增产能。 - **成本与价格**：煤化工产品价格修复，尿素、甲醇吨利提升，带动毛利率增长。 ### 煤矿装备业务 - **业务规模**：国内煤机销售规模排名靠前，2026H1实现营收39.60亿元，毛利率18.51%，内部销售占比13.71%。 - **协同效应**：内部销售占比提升，助力煤炭主业发展，业务持续赋能。 ### 电力业务 - **项目进展**：乌审旗煤电一体化项目进入设备安装阶段，“液态阳光”项目配套风光发电预计2026年底投产。 - **综合布局**：公司推动煤电与新能源协同发展，完善综合能源布局。 ### 金融业务 - **资金归集**：财务公司吸收存款规模达994.9亿元，内部贷款占比51.99%，为主业提供低成本资金支持。 - **成本节约**：2020-2026H1累计节约财务费用28.6亿元，提升公司盈利水平。 ## 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 1893.96 | 1480.57 | 1569.33 | 1661.43 | 1693.43 | | 归母净利润（亿元） | 192.86 | 178.84 | 205.00 | 220.63 | 242.17 | | 毛利率（%） | 24.9 | 27.5 | 30.5 | 30.7 | 31.9 | | 净利率（%） | 10.2 | 12.1 | 13.1 | 13.3 | 14.3 | | EPS（元） | 1.45 | 1.35 | 1.55 | 1.66 | 1.83 | | P/E（倍） | 10.2 | 11.0 | 9.6 | 8.9 | 8.1 | ## 风险提示 - 国际能源价格异常下行 - 煤价上涨不及预期 - 生产安全事故 ## 估值与投资建议 公司盈利增长稳健，分红潜力大，估值处于低位，维持“买入”评级。随着煤价上行周期开启及资源注入，公司中长期发展可期，具备较高的投资吸引力。