> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月通胀数据点评总结 ## 核心内容 6月通胀数据反映出外部价格支撑趋弱，终端需求尚未形成有效接续。整体来看，CPI和PPI同比涨幅均出现回落，显示价格修复动力不足，经济内生需求仍需进一步释放。 ## 主要观点 ### 1. 输入性通胀支撑减弱，PPI结构性分化 - **PPI同比上涨4.1%**，环比由涨转跌，下降0.3%，主要受国际油价回落影响。 - **生产资料价格**同比上涨5.5%，仍是PPI同比回升的主要支撑，但环比由涨转跌，显示上游成本推动边际放缓。 - **生活资料价格**同比下降0.9%，拖累PPI，反映工业品向终端消费品传导不畅。 ### 2. 终端需求不足，CPI涨幅回落 - **CPI同比上涨1.0%**，环比下降0.3%，涨幅较5月回落0.2个百分点。 - **新涨价因素贡献**由0.5个百分点降至0.2个百分点，显示阶段性价格支撑减弱。 - **非食品价格**同比上涨1.5%，较5月回落0.4个百分点，是CPI回落的主要原因。 ### 3. 行业层面：价格修复节奏出现分化 - **煤炭价格延续强势**，同比上涨20.6%，环比上涨5.6%，成为PPI同环比的重要支撑。 - **石油化工链降温**，同比涨幅回落，环比下降，成为PPI环比下行的主要拖累。 - **有色冶炼价格**仍上涨23.4%，但环比由涨转跌，显示需求支撑仍在，成本推动减弱。 - **终端消费品价格偏弱**，酒饮料、汽车价格同比分别下降5.3%和2.1%，反映需求尚未有效接续。 ### 4. 食品价格低位运行，未形成新的拖累 - **食品价格同比下降1.6%**，降幅较5月收窄0.1个百分点，对CPI拖累约0.24个百分点。 - **猪肉价格**同比下降15.9%，鲜果价格下降0.7%，鲜菜价格由涨转跌，显示食品项内部仍有分化。 - **高频数据显示**，猪肉价格出现一定修复信号，但持续性仍需观察。 ## 关键信息 - **外部成本**对PPI的支撑减弱，若国际油价进一步回落，PPI可能继续承压。 - **终端需求**尚未形成对价格修复的有效接续，居民消费需求和中下游行业定价能力仍偏弱。 - **价格中枢能否抬升**，取决于外部成本与内生需求能否形成有效接续。 - **风险提示**包括国际油价大幅波动及国内需求修复不及预期。 ## 未来展望 - 若外部价格支撑边际减弱，后续价格走势将更多依赖终端需求的改善。 - 需关注**地缘政治**与**国际油价**变化，以及国内消费与投资的修复情况。 - 当前“供给修复快于需求修复”的格局仍需改善，以推动企业盈利和名义经济持续增长。 ## 图表摘要 - **图1**：6月CPI环比表现弱于季节性 - **图2**：6月CPI同比涨幅小幅下降 - **图3**：6月环比低于季节性 - **图4**：新涨价因素仍是CPI主要贡献 ## 投资建议 - **股票评级**：买入、增持、中性、减持 - **行业评级**：看好、中性、看淡 ## 免责声明 本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。 ## 联储证券研究院信息 - **青岛**：山东省青岛市崂山区香港东路195号8号楼11、15F - **北京**：北京市朝阳区安定路五号院13号楼B座14层 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道1111弄1号中企国际金融中心A栋12层 - **深圳**：广东省深圳市南山区沙河街道深云路2号侨城一号广场28-30F ---