20220125-国信证券-火星人-300894.SZ-2021年业绩预告点评_季度增幅收窄_行业景气下份额仍领跑_6页_1mb

报告摘要

本报告对火星人（300894）2021年业绩预告进行点评，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管2021年第四季度利润增速有所收窄，但公司整体仍保持稳健增长，市场份额持续提升，集成灶行业景气度维持高位，具备长期增长潜力。

业绩表现：公司预计2021年归母净利润增长34%-56%，达3.7-4.3亿元；扣非归母净利润增长35%-59%。尽管Q4利润增速波动，但公司全年表现依然强劲。
季度利润增速收窄原因：公司Q4利润增速波动主要受多因素影响，包括上年同期基数较高、线上促销跨期结算、线下物流和安装受疫情影响，以及原材料价格上涨对产品均价提升的影响。
市场份额增长：根据奥维数据，火星人2021年线上市场份额提升4.4pct至23.4%，线下市场份额提升7.6pct至21.6%。线上优势稳固，线下扩张良好。
行业景气度：集成灶行业2021年销量增长28%至304万台，销额增长41%至256亿元。尽管Q4增速有所放缓，但行业整体仍保持增长态势。
2022年展望：行业增长仍具多重支撑，包括竣工增速、地产政策边际放松、消费认知提升及头部企业扩张。公司线上+线下双轮驱动模式持续领先。
盈利预测与估值：公司2021-2023年盈利预测分别为4.0亿、5.4亿、7.0亿元，对应PE分别为45、33、27倍，维持“买入”评级。
财务指标：公司毛利率保持稳定，EBIT Margin略有波动，但整体维持较高水平。ROE持续提升，从20.5%增长至27.7%。资产负债率逐步上升，但整体仍处于合理区间。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,614	2,309	3,058	3,853
净利润（百万元）	275	396	536	695
每股收益（元）	0.68	0.97	1.32	1.71
毛利率	52%	49%	49%	48%
EBIT Margin	18.5%	17.4%	18.5%	19.0%
ROE	20.5%	24.1%	26.5%	27.7%
市盈率（PE）	75.8	44.9	33.3	25.6
市净率（PB）	15.51	10.82	8.81	7.10
EV/EBITDA	59.3	40.4	30.2	24.3

项目	2021E	2022E	2023E
每股红利（元）	0.29	0.39	0.51
每股净资产（元）	4.05	4.97	6.17
ROIC	34%	95%	178%
净利润增长率	44.1%	35.1%	29.9%
资产负债率	41%	43%	44%
息率	0.7%	0.9%	1.2%

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