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火星人 (300894.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

火星人2021年全年业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司实现营业收入23.19亿元，同比增长43.65%；归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长36.54%。尽管第四季度营收增速有所下滑，但整体全年增长稳健，且公司对苏宁的应收账款计提坏账准备0.14亿元，若加回该部分，全年归母净利润将提升至3.90亿元，同比增长41.55%。

主要观点

• 全年业绩增长强劲：公司全年营收和利润增长均表现优异，展现出良好的市场竞争力。
• 第四季度业绩承压：Q4营收增长18.29%，归母净利润下降14.43%，主要受原材料成本上涨和线上收入确认跨期影响。
• 品牌与渠道拓展成效显著：公司持续强化品牌塑造，线上线下渠道均实现快速增长。集成灶业务收入增长45.3%至20.4亿元，水洗类产品增长24.5%至1.3亿元。线下收入增长37.6%至13.5亿元，线上收入增长53.0%至9.7亿元，市占率分别提升至21.3%和23.4%，均居行业第一。
• 盈利能力受原材料拖累：2021年公司毛利率下滑5.5个百分点至46.1%，毛销差下降2.3个百分点。Q4毛利率和毛销差进一步下滑，预计主要受成本压力影响。
• 费用率持续优化：管理、财务和研发费用率均有所下降，公司整体运营效率提升。
• 盈利预测调整：考虑到原材料价格高位震荡，公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.9亿、6.4亿和8.4亿，增速分别为31.6%、30.1%和30.9%。摊薄每股收益分别为1.22元、1.58元和2.07元，对应PE分别为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2021年达23.19亿元，同比增长43.65%；预计2022-2024年将分别增长至30.87亿元、38.68亿元和46.69亿元。
  • 净利润：2021年为3.76亿元，同比增长36.53%；预计2022-2024年将分别增长至4.95亿元、6.43亿元和8.42亿元。
  • 每股收益：2021年为0.93元，预计2022-2024年将分别增长至1.22元、1.58元和2.07元。
  • 市盈率（PE）：2021年为37.8倍，预计2022-2024年将分别降至28.9倍、22.2倍和17倍。
  • 市净率（PB）：2021年为9.6倍，预计2022-2024年将分别降至8.4倍、7.3倍和6.2倍。
  • EV/EBITDA：2021年为31.7倍，预计2022-2024年将分别降至25.5倍、20.1倍和15.8倍。
  • ROE：2021年为25.4%，预计2022-2024年将分别提升至29%、33%和37%。
  • 毛利率：2021年为46.1%，预计2022-2024年将分别提升至47%、49%和50%。
  • 净利率：2021年为16.2%，预计2022-2024年将分别降至14.1%、16.6%和18.1%。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 渠道开拓不及预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 合理估值：42.37 - 48.43元。
• 当前股价：35.09元。
• 总市值/流通市值：14211/3965百万元。

财务预测与估值表

可比公司估值表

总结

火星人2021年表现强劲，全年营收和利润均实现大幅增长，尽管第四季度受原材料成本和线上收入确认跨期影响，业绩承压，但全年仍保持稳健增长。公司通过强化品牌、拓展渠道、优化运营等方式，提升市场占有率，且线上线下市占率均居行业第一。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过费用控制和产品结构优化，仍维持较高的盈利能力。鉴于原材料价格高位震荡，公司下调盈利预测，但维持“买入”评级，合理估值区间为42.37 - 48.43元。