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招商期货基本金属月报——供应紧张压力临近，需求能否否极泰来

总览

宏观利空交易渐入尾声，宏观情绪波动影响行情短期走势，基本面要素权重开始增加。铜和锡长期表现乐观，铜锡建议下半年择机买入。

当期观点核心

1. 整体逻辑

• 宏观环境：多因素导致加息结束预期明确，国内政策稳增长预期较强，基本面权重提高。
• 供需分化：国内外分化加剧，短期需求弱现实和供应限制并存，关注政策变化。

铜分析要点

1. 供需动态

• 供应：国内6月铜产量同比增71%，进口量降幅扩大。7月废铜产出上行。
• 需求：制杆开工率持续上行，但光伏和新能源车需求不及预期，电网投资偏弱。
• 库存：全球显性库存降至234万吨，国内出库继续走强，LME注销占比下滑。
• 估值：TC指标继续上行，进口盈亏压缩，升贴水回落。

2. 交易策略

• 建议震荡上行交易，关注中国宏观经济政策、中美关系变化及美联储讲话。

铝分析要点

1. 供需动态

• 供应：氧化铝和电解铝产量回升，国内复产产能持续。
• 需求：各细分产品开工率普遍偏低，铝型材和线缆需求偏弱。
• 库存：社库去库，升水回落，进口亏损。
• 销项：铝材出口阶段性减弱。

2. 交易策略

• 关注国内政策变化情况，以及库存节奏变化。

锌分析要点

1. 供需动态

• 供应：全球冶炼利润扩大，炼厂检修减少，进口压力增大。
• 需求：镀锌、压铸锌、板材等行业订单表现分化，整体需求疲软。
• 库存：国内外库存同步累库，注销仓单占比偏低。

2. 交易策略

• 进口资源压力不减，升水回落，建议结合供需事件判断节奏。

锡分析要点

1. 供需动态

• 供应：产量低位，进口矿山资源国别结构变化明显。
• 需求：焊料行业开工下行，半导体景气偏弱。
• 库存：国内外库存上升明显，注销仓单偏低。

统计数据综述

• 宏观利率：CME显示美联储12月加息概率下滑至49%
• 中国经济：投资完成额同比正增长趋缓，PMI环比改善
• 金属产量：基本金属如铜铝锌，6月多数品种产量同比降幅扩大或持平
• 库存去库：铜再库存走强，锌铝库存累库，锡库存持续上升

持仓与情绪

• 铜锌：海外基金净空减少，境内投机度调整；注销仓单占比下滑明显影响流动性。

[全文完]