点评2018年第四季度货币政策执行报告：货币政策稳中“求进”，资本市场否极泰来-20190222-恒大研究院-13页_1mb

恒大研究院：2018年第四季度货币政策执行报告点评

核心内容

恒大研究院在点评2018年第四季度货币政策执行报告时指出，货币政策将“稳中求进”，强调结构性调整与逆周期调节，同时保持政策空间，不采取量化宽松（QE）措施。

主要观点

1. 货币政策基调

• “稳中求进” 成为2019年货币政策的总基调，删除“中性”和“总闸门”等措辞。
• 货币政策将更加注重动态优化和逆周期调节，以应对经济下行压力。
• 总量与结构并重，保持流动性合理充裕的同时，优化流动性投向和结构。

2. 逆周期调节强化

• 经济下行压力大，新旧动能转换阶段，内生增长动力有待增强。
• 滞涨转入通缩，货币政策放松空间打开，引导市场利率中枢下行。
• 通过定向降准、MLF、再贷款、再贴现、CBS等工具，加强结构性支持，缓解小微企业和民企融资难题。

3. 货币政策工具丰富

• 数量型工具：包括公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现等，用于补充流动性、引导市场利率。
• 价格型工具：如MLF、SLF等，用于调节市场利率，推动贷款利率下行。
• 其他工具：如MPA考核、民营企业债券融资支持工具等，加强宏观审慎和结构引导。

4. 政策利率仍有下行空间

• 当前政策利率距历史低点仍有30个BP的下调空间，无需实行QE。
• 央行通过货币市场利率下行带动贷款利率下行，保持货币政策的灵活性和前瞻性。

5. 资本市场前景乐观

• 恒大研究院认为，2019年是“否极泰来”的一年，新一轮改革开放将带来投资机会。
• 随着货币政策放松，资本市场有望迎来改善。

关键信息

1. 2018年货币政策执行情况

• 流动性合理充裕：2018年央行四次定向降准，释放3.65万亿元资金，M2增速保持在8%以上，年末社融增速为9.8%，与名义GDP增速基本匹配。
• 超储率上升：2018年四季度超储率提升至2.4%，较2017年同期提高0.3个百分点，资金面整体宽松。
• 贷款利率下行：人民币贷款加权平均利率从9月份的5.94%降至5.63%，贷款结构有所优化。

2. 经济与市场表现

• 经济下行压力大：12月制造业PMI为49.4%，首次跌破荣枯线，显示内需和外需均疲弱。
• 房地产与基建投资下行：房地产销售和投资进入调整期，基建投资大幅下滑。
• 全球经济增速放缓：主要发达经济体增长放缓，新兴市场面临汇率波动和金融风险。

3. 货币政策目标

• 总量合理、结构优化：通过结构性工具引导银行支持小微企业和民企。
• 内外均衡兼顾：在开放条件下，以内部均衡为主，同时兼顾外部均衡。
• 疏通货币政策传导：通过流动性、资本、利率三方面缓解约束，推动宽信用。

货币政策工具使用情况

未来政策展望

• 2019年货币政策将更加积极，继续以调结构为重点，强化逆周期调节，提升政策协调性。
• 未来降准仍可期，降息则取决于PPI下降幅度。
• 通过政策工具创新，如TMLF、CBS等，继续支持小微企业和民企融资，推动经济复苏。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科研机构，以“立足企业恒久发展，服务国家大局战略”为使命，致力于成为国内顶级的经济金融研究智库。

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