20140922-广发证券-期权仿真交易周报_180ETF除权除息_合约调整加挂_29页_1mb

180ETF 除权除息与期权合约调整周报总结

核心内容概述

本报告主要围绕ETF期权、股指期权与股票期权的仿真交易情况展开，分析其成交量、持仓量、波动率及套利机会。报告旨在为即将推出的期权市场提供参考，重点分析波动率刻画和套利机会把握。

主要观点

ETF期权

• 成交量变化：上周ETF期权日均成交量为426,172张，较上上周减少6.71%。其中，50ETF期权日均成交量减少15.90%，而180ETF期权因除权除息及合约调整，日均成交量上升3.95%。
• 成交量与持仓量比例：日均成交持仓比下降至0.85，显示市场交易活跃度有所下降，但ETF期权整体运行仍较为稳定。
• 套利机会：50ETF期权仍有少量平价套利机会，平均收益率为0.48%，而180ETF期权的平价套利机会全部消失。相比之下，180ETF期权箱型套利机会大幅增加，出现362次，平均收益率高达2.72%。50ETF期权箱型套利机会为110次，平均收益率为0.52%。
• 隐含波动率：50ETF期权下月合约隐含波动率曲线非常陡峭，最低行权价合约隐含波动率高达1.2左右。整体呈现“斜笑状”，虚值期权流动性较好，波动率信息更准确。

股指期权

• 成交量变化：上周股指期权日均成交量为120,819张，较上上周增长73.99%。其中，沪深300股指期权与上证50股指期权日均成交量占比分别为98.27%和1.73%。
• 持仓量变化：日均持仓量为334,152张，较上上周减少1.78%。沪深300股指期权持仓量占比为82.43%，上证50股指期权为17.57%。
• 套利机会：沪深300股指期权与上证50股指期权分别有18次和32次平价套利机会，平均收益率分别为0.25%和3.21%。箱型套利机会分别为137次和171次，平均收益率分别为0.22%和5.57%。
• 隐含波动率：股指期权隐含波动率严重偏离历史波动率，尤其是沪深300股指期权，当月最低行权价合约隐含波动率高达1.6左右。隐含波动率曲线整体呈“斜笑状”。

股票期权

• 成交量变化：上周股票期权日均成交量为26,460张，较上上周减少40.38%。看涨期权与看跌期权的日均成交量比值为1.49，较上上周增加0.36。
• 套利机会：股票期权套利机会较少，具体数据未详细列出，但整体趋势与ETF期权类似，箱型套利机会更多，收益率较高。

关键信息

合约调整与除权除息影响

• 180ETF在9月18日发生除权除息，导致期权合约调整并加挂新合约，使得其日均成交量上升3.95%。
• 由于合约调整，180ETF期权的平价套利机会消失，但箱型套利机会显著增加。

套利公式与方法

• 平价套利：基于公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，当公式两端差距覆盖交易成本并产生收益时，存在套利机会。
• 箱型套利：基于公式 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$，当不等式成立时，可进行正向或反向套利。

风险提示

• 报告中的分析基于合理假设，可能无法完全准确反映现实市场情况。
• 数据来自过去的时间序列，未来市场可能出现偏差。
• 仿真交易中出现数据不合理情况，可能导致收益率偏高，需注意实际市场中的流动性、交易成本等因素。

图表与数据

ETF期权

• 图1、图2、图3：展示50ETF与180ETF期权日均成交量分布及历史位置。
• 图4、图5、图6：展示ETF期权一个月、三个月、六个月历史波动率在历史序列中的位置。
• 图7、图8、图9、图10：展示ETF期权当月与下月合约隐含波动率微笑曲线。
• 图11、图12：展示ETF期权平价期权隐含波动率期限结构。

股指期权

• 图13、图14、图15：展示沪深300与上证50股指期权日均成交量分布及历史位置。
• 图16、图17、图18：展示股指期权一个月、三个月、六个月历史波动率在历史序列中的位置。
• 图19、图20、图21、图22：展示沪深300与上证50股指期权当月与下月合约隐含波动率微笑曲线。
• 图23、图24：展示沪深300与上证50股指期权隐含波动率期限结构。

股票期权

• 图25、图26、图27：展示股票期权成交量分布及历史位置。
• 图28、图29、图30：展示股票期权一个月、三个月、六个月历史波动率在历史序列中的位置。
• 图31、图32、图33、图34：展示股票期权当月与下月合约隐含波动率微笑曲线。
• 图35、图36：展示股票期权隐含波动率期限结构。

数据表格

ETF期权

• 表1、表2、表3：汇总ETF期权成交量与持仓量数据。
• 表4：统计ETF期权平价与箱型套利机会。
• 表5、表6：列出50ETF与180ETF期权平价套利机会。
• 表7、表8：列出50ETF与180ETF期权箱型套利机会。

股指期权

• 表9、表10、表11：汇总股指期权成交量与持仓量数据。
• 表12：统计股指期权平价与箱型套利机会。
• 表13、表14：列出沪深300与上证50股指期权平价套利机会。
• 表15、表16：列出沪深300与上证50股指期权箱型套利机会。

股票期权

• 表17、表18、表19：汇总股票期权成交量与持仓量数据。
• 表20：统计股票期权平价与箱型套利机会。
• 表21、表22：列出上汽集团与中国平安股票期权平价套利机会。
• 表23、表24：列出上汽集团与中国平安股票期权箱型套利机会。

分析结论

• ETF期权市场整体运行稳定，但成交量略有下降，180ETF因合约调整成交量上升。
• 180ETF期权箱型套利机会显著多于平价套利机会，收益率更高。
• 沪深300股指期权与上证50股指期权成交量差距大，但上证50股指期权套利机会更多，收益率更高。
• 股票期权套利机会较少，成交量下降，需关注流动性与交易成本。