20140609-申万宏源-个股期权仿真周报_上汽期权依然高估_ETF期权定价合理_17页_632kb

报告摘要

本周个股期权仿真交易数据显示，市场整体活跃度较高，成交量和持仓量维持在较低水平，表明仿真交易较为稳定。上汽集团的认购期权隐含波动率明显高于认沽期权，存在较大的转换套利机会。上证50ETF期权的看跌看涨比例处于历史最低点，显示投资者对上证50后市持看多态度。

投资建议：
- 上汽集团认购期权隐含波动率严重高估，建议关注转换套利和short gamma策略。
- 上证50ETF期权的看跌看涨比例低，表明市场对上证50看多。
期权定价分析：
- 上汽集团认购期权隐含波动率分别为299%、125%、117%和78%，而认沽期权分别为61%、20%、29%和35%，认购期权明显高估。
- 50ETF期权定价相对合理，看跌看涨比例为18%，处于历史低位，反映市场对上证50看多。
交易表现：
- 上周个股期权仿真共成交100.61万张，其中认购期权占70.30万张，认沽期权占30.30万张。
- 中国平安期权成交量最大，占总成交量的29.23%，50ETF成交量最低，占19.47%。
- 截至上周五，未平仓合约共105.45万张，其中中国平安持仓最多，占35.98%。
策略推荐：
- 推荐转换套利和结合现货的卖期权策略。
- 上汽集团存在显著的转换套利机会，年化套利空间高达500%以上。
- short gamma策略适用于上汽集团，因认购期权高估，策略风险较低。

成交量：
- 上周个股期权仿真交易共成交100.61万张，其中上汽集团认购期权成交量为23.20万张，认沽期权为5.73万张。
- 中国平安成交量为18.82万张，50ETF为14.69万张，上证180ETF为13.60万张。
- 6月到期合约成交量最高，分别为上汽集团13.38万张、中国平安15.63万张、50ETF 8.25万张、180ETF 5.79万张。
持仓量：
- 未平仓合约共105.45万张，其中上汽集团认购期权持仓15.54万张，认沽期权持仓10.54万张。
- 中国平安认购期权持仓25.07万张，认沽期权持仓12.87万张。
- 50ETF认购期权持仓14.89万张，认沽期权持仓10.43万张。
- 180ETF认购期权持仓10.32万张，认沽期权持仓5.78万张。

隐含波动率：
- 上汽集团认购期权隐含波动率高达354.37%，显著高于历史波动率。
- 中国平安认购期权隐含波动率略高于历史波动率，但处于合理水平。
- 50ETF和180ETF期权隐含波动率与历史波动率接近。
溢价率：
- 上汽集团认购期权溢价率20.34%，认沽期权溢价率25.84%。
- 中国平安认购期权溢价率1.82%，认沽期权溢价率11.51%。
- 50ETF认购期权溢价率2.04%，认沽期权溢价率-0.27%。
- 180ETF认购期权溢价率0.27%，认沽期权溢价率0.80%。
杠杆倍数：
- 上汽集团认购期权杠杆倍数2.59，认沽期权122.25。
- 中国平安认购期权杠杆倍数14.73，认沽期权487.16。
- 50ETF认购期权杠杆倍数29.98，认沽期权11.57。
- 180ETF认购期权杠杆倍数10.69，认沽期权41.56。

敏感性指标：
- Delta：衡量标的股票价格变动对期权价格的影响。
- Gamma：衡量Delta对标的股票价格变动的敏感性。
- Vega：衡量波动率变化对期权价格的影响。
- Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响。
- Rho：衡量无风险利率变动对期权价格的影响。
评价指标：
- 隐含波动率：反映期权的实际估值水平。
- 溢价率：衡量期权到期前标的股票价格需变动多少百分比才能保本。
- 杠杆倍数：期权价值对标的股票价格的弹性。
- 实际杠杆：衡量期权价格变动对标的股票价格变动的弹性。
- 虚实值程度：衡量标的价格偏离行权价的幅度。
- 保本点：标的股票价格为多少时才能让期权购买者保本。
- 打平点：持有期权到期，回报率相同的股票价格。