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横店东磁2025年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好

业绩概况
公司2025年第一季度实现营业收入5222亿元，同比增长2335%，环比增长493%；归母净利润458亿元，同比增长2965%，环比下降4911%。受益于光伏、磁材、锂电三大板块的稳健增长，公司一季度业绩显著提升。

板块表现

1. 光伏业务

   • 收入约345亿元，出货量达59GW，同比增长65%。
   • 印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献显著。
   • 2025年二季度国内抢装进入后半程，叠加东南亚对等关税90天豁免期，行业需求回暖趋势有望延续。受益于降本增效和印尼产能优势，光伏板块盈利预计稳步增长。

2. 磁材业务

   • 收入约1130亿元，出货量53万。
   • 公司抓住以旧换新政策机遇，提升主流客户采购占比及新客户开发力度，实现收入和盈利双增长。

3. 锂电业务

   • 收入54亿元，出货量128亿支，同比增长285%。
   • 公司聚焦小动力市场，优化18650系列电池，加速开发21700系列电池，巩固电动二轮车优势并拓展电动工具和智能家居领域。根据EVTank数据，公司18650型号圆柱锂离子电池出货量位列全球第二。

投资建议
公司三大业务板块持续增长，光伏业务受益于印尼产能和降本增效能力，预计2025-2027年营业收入分别为21096亿元、24217亿元、29925亿元；归母净利润分别为1942亿元、2281亿元、2881亿元，对应EPS分别为119元、140元、177元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策调整风险

财务预测

其他关键数据

• 市场拓展：圆柱电池渗透率提升，电动二轮车市场优势稳固，电动工具和智能家居领域拓展加速。
• 产业链布局：印尼产能保持高开工率，国内基地降本增效显著，器件板块因铜片电感、EMC滤波器等产品起量获得新增长动力。

结论
公司短期受益于国内抢装及关税政策红利，中期有望依托印尼产能和差异化产品提升竞争力。需关注原材料波动、政策调整及市场竞争对长期发展的影响。