20240131-国金证券-唐人神-002567.SZ-出栏量快速增长_稳健经营穿越周期_4页_952kb

公司点评：唐人神（300218）

关键数据

• 2023年业绩摘要：
  • 归母净利润亏损135-165亿元 (同比下滑1225%)。
  • 扣非归母净利润亏损13-16亿元 (同比下滑11177%)。
  • 亏损主因： 2023年生猪销售均价较2022年下滑22%，资产减值计提。
  • 四季度： 归母净利润累亏44-74亿元(同比由盈转亏)。
  • 出栏量： 2023年销售生猪37126万头，同比增长72.05%，完成年度出栏目标。

经营分析

1. 出栏量增长： 形成“公司+农户”模式扩张与外购仔猪补充的双轮驱动。现有育肥产能达500万头。
2. 养殖成本下降： 全年成本呈下降趋势，Q4测算完全成本约为17元/公斤。新丹系母猪、饲料优化及楼房养殖技术是降本关键。
3. 资金状况： 流动性良好，截至2023年三季度末账面现金及等价物约28亿元。
4. 产能扩张： 产能扩张计划持续推进，目标2024年出栏量进一步增长至约450万头。

盈利预测与投资建议

• 业绩预测： 预计公司2023-2025年归母净利润为-152亿 / 19亿 / 174亿元，对应EPS约为-1.10元 / 0.014元 / 1.25元。
• 估值： 2024/2025年预测PE分别为45/5倍，维持“买入”评级，目标价格多见于65元左右（比如在近年8月、9月有给出）。

风险提示

• 生猪价格波动风险。
• 疫情及动物疫病风险。
• 原材料（饲料）价格波动风险。

总结

唐人神2023年受行业深度亏损和主动减值影响业绩大幅下滑，但出栏量稳健增长。公司降本增效措施效果初显，资金储备充足。预计2024年下半年猪周期有望反转，带动业绩快速恢复，维持“买入”评级，风险主要来自行情的不可预测性。