20230427-天风证券-科顺股份-300737.SZ-毛利率有所承压_看好23年业绩弹性_4页_771kb

科顺股份（300737）2022年报&2023一季报点评

业绩概况

2022年营收766亿元，同比下降14.2%；净利润为17.8亿元，同比暴跌73.51%，主要受原材料上涨导致毛利率下滑拖累。2023Q1营收、净利润分别增长75.9%和41.37%，毛利率环比上行18个百分点，盈利有所改善。

不利因素与积极预期

• 短期承压：2022年毛利率21.2%同比下滑73个百分点，期间费用率同比上升。
• 中长期看涨：防水新规落地带动行业扩容及质量要求提升；主要原材料成本逐步回落可支撑毛利率改善；与保利深度合作及减隔震业务布局有望增强核心竞争力。

核心看点

• 业务结构持续多元化，防水材料持续放量（2022年营收333亿元，同比增46%）
• 2023Q1销售均价与主要原材料价格环比下降，若降价延续，毛利率有望继续修复
• 管道业务（防水+减隔震）协同效应逐步显现，C端市场拓展加速

评级预测调整

维持“买入”评级，下调2023/24年净利润预期为7.0/9.0亿元（此前为7.3/10.7亿），上调2025年至11.5亿元（原预测未覆盖）。12个月目标价未更新（参考价1,124元）。

风险提示

• 原材料价格超预期反弹
• 地产疲软超预期
• 业务结构调整进度不达预期

财务数据关键指标

• 毛利率：2022年21.2%（-73pct），2023Q1 21.59%（环比+18pct）
• 净利率：2022年23.3%（-63pct），2023Q1 7.64%
• 现金流：2022年经营净现金流35.30亿元，收现比同比提升1076%

注：全文起始行及页码信息不予显示，重点聚焦业绩分析、投资逻辑及关键数据