20250310-天风证券-吉利汽车-00175.HK-新能源品牌整合重新出发_打造全球智能科技领先车企_35页_3mb

吉利汽车（00175）总结

核心内容

吉利汽车正从传统制造向智能电动科技全面转型，通过科技引领与并购整合，构建了全球领先的智能汽车技术体系和多品牌市场布局。公司不仅在燃油车领域保持稳定增长，新能源业务也逐步实现扭亏为盈，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 科技引领转型：吉利通过收购沃尔沃、宝腾、雷诺韩国等品牌，整合全球优质资源，提升研发、生产、供应链及品牌影响力。
• 多品牌战略：吉利、极氪、领克等品牌覆盖5-80万元价格区间，形成多品牌、多层次市场布局，满足不同用户群体需求。
• 技术优势明显：吉利推出SEA浩瀚、GEA、SPA Evo等模块化架构，提升生产效率和产品稳定性。同时在动力电池领域，与宁德时代合作并自主研发金砖电池、神盾短刀电池，提高产品安全性和竞争力。
• 智能科技布局：吉利发布“智能汽车全域AI”技术体系，构建星睿智算中心2.0，实现行业领先的算力水平。千里浩瀚智驾系统实现“油电平权”，覆盖多层级智能驾驶功能。
• 新能源业务增长：吉利新能源销量2024年达88.8万辆，同比增长92%。极氪和领克在高端市场逐步减亏，未来盈利前景良好。
• 海外业务拓展：通过与沃尔沃成立HORSE、与宝腾合作、雷诺韩国合资等，吉利加速全球化布局，技术与市场双提升。
• 盈利预测乐观：预计2024-2026年吉利净利润分别为162.4亿、127.4亿和159.6亿元，2025年目标价26.94港元，对应20倍PE估值。

关键信息

技术架构与产品布局

• CMA架构：由吉利与沃尔沃共同开发，兼容多种动力系统，支持L4级自动驾驶。
• SEA浩瀚架构：覆盖A到E级车，支持多种车型，已用于路特斯ELETRE、极氪001等。
• GEA架构：兼容纯电、插混、增程、醇电等新能源方案，实现AI数字底盘与智能驾驶。
• SPA Evo架构：专为大型豪华电混车设计，支持3050mm以上轴距和5000mm以上车长，提升高端混动车型竞争力。
• 神盾短刀电池：能量密度192Wh/kg，循环寿命达3500圈，支持2.45C充电倍率，充电17分钟可补能80%。
• 金砖电池：全球首款800V架构下磷酸铁锂超快充电池，充电15分钟可补能500km以上，支持3秒级百公里加速。

新能源业务表现

• 吉利银河：主打主流新能源市场，价格区间10-20万元，产品涵盖纯电与插混，如银河E5、银河L7、星愿等。
• 极氪：定位豪华科技品牌，产品矩阵包括极氪001、极氪007、极氪009、极氪X等，销量稳步提升，盈利拐点加速到来。
• 领克：聚焦全球高端市场，主攻欧洲电动车需求，亏损逐步减小，2025年将推出领克900等新车。

智能科技与AI布局

• 星睿智算中心2.0：综合算力达23.5EFLOPS，位居中国车企首位。
• AI大模型：吉利星睿AI大模型获中国通信院4+级最高等级评级，支持智慧能量管理、智慧运动控制和智慧云诊断。
• 千里浩瀚智驾系统：实现“油电平权”，覆盖高速NOA、自动泊车、城区智驾等，2025年将全面搭载。

财务表现

• 燃油车业务：2024年上半年销量达自主品牌第一，占总销量66%，是盈利主要来源。
• 新能源业务：2024年销量88.8万辆，同比增长92%，银河品牌销量49.4万辆，极氪销量22.2万辆，领克销量28.5万辆。
• 财务指标：2024年前三季度综合毛利率提升至15.58%，期间费用率持续下降。

未来规划

• 销量目标：2025年总销量目标271万辆，其中吉利品牌200万辆，极氪32万辆，领克39万辆，新能源销量150万辆。
• 产品布局：吉利银河推出5款新能源车型，极氪推出3款新车，领克推出多款SUV与轿车，满足不同市场需求。

风险提示

• 汽车行业景气度下行风险
• 智能汽车渗透率提升不及预期
• 行业竞争加剧
• 新车型销量增长不及预期

估值与投资建议

• 目标价格：26.94港元
• 估值：2025年可比公司PE估值均值为18倍，给予20倍PE估值
• 投资评级：买入（首次评级）

总结

吉利汽车通过科技引领与并购整合，实现从传统制造到智能电动科技的全面转型。其多品牌战略、模块化架构、智能科技和新能源业务布局，显著提升了市场竞争力与盈利能力。未来，吉利将通过持续的产品创新与市场拓展，进一步巩固其在新能源与智能驾驶领域的领先地位，实现可持续增长。