新能源车行业产业链月报：锂价反弹，电池盈利结构分化，乘用车悲观预期修复-20230620-兴业证券-38页_7mb

证券研究报告总结

核心内容

1.1 有色金属

• 锂价反弹：锂价持续上涨，青海盐湖锂盐产量逐步增加，江西部分锂盐厂开工率偏低，5月碳酸锂和氢氧化锂库存持续下降。乘联会数据显示，5月新能源狭义乘用车销量达58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%，新能源汽车销售逐步转旺。
• 锂盐价格：锂盐价格较4月底已大幅回升70%，但正极材料厂对高价接受度较低，短期内锂盐价格持续上涨动力不足。若终端需求持续复苏，锂价有望维持高位。
• 镍价下行：国内镍矿价继续下行，未来或仍有下跌空间。印尼产能持续释放，进口量强势增长，国内需求稳中有升，库存持续去化，纯镍供需延续偏紧格局。随着印尼镍项目投产和其他镍企生产恢复，供应端预计过剩，将压制价格。
• 钴价偏弱：钴系各类金属价格整体偏弱，硫酸钴产量环比上升，终端需求恢复缓慢，成本小幅下行，利润维持低位。目前价格低迷，市场观望情绪浓厚，预计未来将继续弱稳运行。

1.2 电新行业

• 电池盈利分化：23Q1宁德时代盈利能力稳定，电池环节开始出现结构性分化。头部企业凭借规模化、客户多样性、技术创新和锂电出海优势，综合实力增强。
• 技术迭代：未来电池行业将沿着降本增效、用户痛点改善、新材料三大方向不断创新。具体包括磷酸锰铁锂、钠电池、麒麟电池、4680、凝聚态电池、固态电池等。
• 中游材料：成本和产品力是中游材料的核心，结构件、电解液、隔膜行业格局变动更为清晰。正极、负极、铜箔环节建议关注高镍化、磷酸锰铁锂、硅碳负极、PET铜箔等新技术带来的产品力区分。
• 充电桩：政策与需求共振，成为高景气度赛道。2023年1-5月充电基础设施增量为114.7万台，桩车增量比为1:2.6，基本满足新能源汽车快速增长需求。充电桩建设获政策支持，运营企业业绩有望向上。

1.3 A股汽车

• 乘用车相关个股：短期市场对乘用车整车和零部件盈利的担忧有所缓解，板块强阿尔法个股持续反弹。建议左侧布局经营周期向上的强阿尔法零部件和有望胜出的自主整车，如爱柯迪、银轮股份、拓普集团、星宇股份、福耀玻璃、中鼎股份、贝斯特等。
• 商用车复苏：客车和重卡行业2022年销量探底，未来有望进入复苏周期，推荐宇通客车、中国重汽、潍柴动力等。
• 板块表现：5月A股汽车板块整体下跌，但部分个股表现突出，如贝斯特（+27.2%）、拓普集团（+13.6%）、德赛西威（+11.8%）、爱柯迪（+10.7%）等。

1.4 海外汽车

• 整车推荐：看好美国车市复苏及电动化快速推进，推荐理想汽车、特斯拉、蔚来汽车、吉利汽车、小鹏汽车等。
• 零部件推荐：Mobileye、Hesai、时代电气、耐世特、敏实集团等受益于电动智能趋势。
• 电池及上游：中创新航、赣锋锂业、雅保、智利矿业化工、天齐锂业等公司具备资源优势，盈利潜力大。

主要观点

• 锂价短期动力不足：锂盐价格已大幅回升70%，但正极材料厂接受度低，短期内上涨动力不足，若终端需求复苏，锂价有望维持高位。
• 乘用车需求恢复：新能源乘用车销量连续超预期，需求恢复韧性强，建议关注强阿尔法零部件和自主整车。
• 商用车周期复苏：客车和重卡行业销量探底，未来有望复苏，推荐龙头公司。
• 海外电动化加速：美国车市复苏及电动化推进，推荐受益于电动智能趋势的公司。
• 充电桩政策利好：充电桩建设受政策和需求共振，国内建设有望加速，推荐金冠电气、通合科技、科林电气、特锐德等。

关键信息

• 重点公司及评级：

  • 银轮股份（0.48 / 0.68 / 增持）
  • 爱柯迪（0.66 / 0.96 / 增持）
  • 理想汽车（-1.14 / 1.79 / 增持）
  • 时代电气（1.83 / 2.52 / 增持）
  • 宁德时代（11.58 / 18.26 / 买入）
  • 亿纬锂能（1.79 / 3.70 / 增持）
  • 天齐锂业（16.44 / 16.61 / 增持）
  • 赣锋锂业（9.94 / 10.67 / 增持）

• 新能源乘用车销量：5月新能源狭义乘用车销量达58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。

• 充电桩建设：2023年1-5月充电桩基础设施增量114.7万台，桩车增量比1:2.6，基本满足新能源汽车增长需求。

• 海外政策支持：美国八部委联合发布公共领域新增车辆和充电桩比例1:1，进一步推动充电桩建设。

• 行业动态：

  • 松下退出铅蓄电池业务，集中资源发展锂电池。
  • 欧洲议会通过《新电池法》协议，完善电池管理。
  • 理想汽车交付量同比增长146%，连续三个月超2万辆。
  • 小鹏汽车Q1交付量1.8万辆，预计二季度达到2.1-2.2万辆。
  • 比亚迪Q1交付量创历史新高，达52,584辆，Q2预计交付76,000-81,000辆。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业政策变化
• 原材料价格持续上行
• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 海外贸易政策变动

行业数据

• 锂盐价格：5月电池级碳酸锂均价25.81万元/吨，环比上涨6.52万元/吨；氢氧化锂均价24.69万元/吨，环比上涨0.16万元/吨。
• 锂盐产量：5月碳酸锂产量33,382吨，环比增长4,033吨；氢氧化锂产量25,108吨，环比增长1,723吨。
• 锂盐库存：5月碳酸锂库存64,749吨，环比下降9,057吨。
• 镍价：5月电解镍均价179,035元/吨，环比下降11,246.58元/吨。
• 钴价：钴系金属价格整体偏弱，硫酸钴产量环比上升，终端需求恢复缓慢，利润维持低位。

行业公告

• 中矿资源：全资子公司Bikita Mines复工生产。
• 赣锋锂业：认购Leo Lithium Limited公司定增股份，涉及矿业权投资。
• 天华新能：签署股权收购意向协议。
• 宁德时代：发布2023年6月6日与POWIN LLC签订电力产品采购协议，交付10GWh方形磷酸铁锂电池。
• 亿纬锂能：投资建设乘用车大圆柱电池项目及马来西亚锂电池制造厂。
• 科达利：发布特定对象发行A股股票募集说明书，扩大锂电池结构件产能。
• 容百科技：与亿纬锂能签署战略合作协议，合作高镍三元、磷酸锰铁锂正极材料等。
• 璞泰来：投资建设硅基负极研发生产基地。
• 普利特：投资建设30GWh钠离子及锂离子电池与系统生产基地项目。
• 比亚迪：5月汽车销量24.02万辆，同比增长108.99%。
• 理想汽车：5月交付新车28,277辆，同比增长146%，累计交付量达363,876辆。
• 小鹏汽车：5月交付新车7,506辆，环比增长6%，预计二季度交付2.1-2.2万辆。
• 蔚来汽车：5月交付新车6,155辆，同比增长15.8%，累计交付量达43,854辆。
• 吉利汽车：5月销量10.10万辆，同比增长26.18%。
• 长城汽车：5月销量10.12万辆，同比增长20.04%。
• 宇通客车：5月客车销量3,616辆，同比增长46.93%。
• 中通客车：5月客车销量695辆，累计销量2,284辆。
• 安凯客车：5月客车销量263辆，累计销量1,152辆。
• 其他公告：继峰股份获一汽大众座椅总成项目定点，保隆科技设立可转债项目，科博达设立嘉兴子公司，飞龙股份投资新能源电子水泵项目，文灿股份投资智能制造项目，均胜电子收购均联智行股份。

重点公司表现

• A股：

  • 贝斯特（+27.2%）
  • 拓普集团（+13.6%）
  • 德赛西威（+11.8%）
  • 爱柯迪（+10.7%）
  • 保隆科技（+9.8%）
  • 永贵电器（+9.8%）
  • 伯特利（+9.7%）
  • 经纬恒润（+3.4%）
  • 银轮股份（+2.2%）
  • 长城汽车（-14.9%）

• 港股：

  • 理想汽车（+24%）
  • 时代电气（+4%）
  • 天齐锂业（+4%）

• 美股：

  • 特斯拉（+24%）
  • RIVIAN（+15%）
  • Mobileye（+18%）
  • 雅保（+4%）

结论

整体来看，新能源汽车产业链在5月表现分化，锂价反弹，但短期内上涨动力不足，正极材料厂接受度低。乘用车需求恢复韧性超预期，建议左侧布局强阿尔法个股。商用车行业有望进入复苏周期，推荐龙头公司。海外汽车市场复苏及电动化快速推进，推荐理想汽车、特斯拉、蔚来汽车等。充电桩建设受政策与需求共振，成为高景气度赛道。重点公司如宁德时代、亿纬锂能、天齐锂业、赣锋锂业等表现强劲，值得关注。