核心内容概述
本报告由德邦证券分析师倪正洋撰写，研究助理邵玉豪协助。报告对杰瑞股份（002353.SZ）进行深度分析，认为公司作为全球压裂设备龙头，受益于国内外油气行业景气度持续升温，具备较强的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。
主要观点
市场表现
- 沪深300对比：1M涨幅32.64%，2M跌幅2.07%，3M跌幅7.55%。
- 相对涨幅：1M涨幅30.98%，2M涨幅1.23%，3M涨幅3.33%。
事件驱动
- 杰瑞股份成功获得北美超2亿元的涡轮压裂设备订单，标志着公司在北美高端主流市场获得认可，进一步彰显其高端油气装备智造实力。
市场分析
- 北美市场高景气：当前北美油气市场呈现高景气，压裂服务队伍供不应求，传统柴油压裂车正向涡轮/电驱/双燃料转型，北美市场容量远大于国内，杰瑞在涡轮、电驱设备中具有较强竞争力。
- 国内油气行业复苏：随着国内能源保供形势紧张，油气行业景气度持续升温。国家政策支持非常规资源勘探开发，同时推动民营油服公司活跃，利好杰瑞股份的订单增长。
投资建议
- 预计2022-2024年公司业绩分别为20.3/25.3/30.2亿元，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。
- 公司具备受益于国内外复苏的确定性，作为全球压裂设备龙头，具备较强弹性。
关键信息
股票数据
- 总股本：957.85百万股
- 流通A股：619.29百万股
- 52周内股价区间：29.21-51.64元
- 总市值：39,339.06百万元
- 总资产：20,775.11百万元
- 每股净资产：13.42元
财务预测与分析
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
8,776 |
10,575 |
12,436 |
14,115 |
| 毛利率（%） |
34.9 |
35.5 |
36.5 |
37.5 |
| 净利润（百万元） |
1,586 |
2,030 |
2,528 |
3,023 |
| 净利润增长率（%） |
-6.2 |
28.0 |
24.5 |
19.6 |
| 每股收益（元） |
1.66 |
2.12 |
2.64 |
3.16 |
| P/E |
24.74 |
19.38 |
15.56 |
13.01 |
| P/B |
3.15 |
2.71 |
2.31 |
1.96 |
| P/S |
4.28 |
3.56 |
3.02 |
2.66 |
| EV/EBITDA |
17.10 |
13.69 |
10.87 |
8.42 |
盈利能力指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
34.9 |
35.5 |
36.5 |
37.5 |
| 净利润率（%） |
18.1 |
19.2 |
20.3 |
21.4 |
| 净资产收益率（%） |
12.7 |
14.0 |
14.8 |
15.1 |
| 资产回报率（%） |
8.1 |
8.8 |
9.6 |
10.0 |
| 投资回报率（%） |
10.7 |
12.2 |
13.1 |
13.5 |
偿债能力指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率（%） |
34.4 |
35.5 |
33.7 |
32.2 |
| 流动比率 |
2.4 |
2.4 |
2.6 |
2.8 |
| 速动比率 |
1.5 |
1.7 |
1.9 |
2.1 |
| 现金比率 |
0.5 |
0.8 |
0.9 |
1.1 |
经营效率指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
178.3 |
159.5 |
160.3 |
166.0 |
| 存货周转天数 |
265.0 |
220.0 |
200.0 |
160.0 |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
| 固定资产周转率 |
4.7 |
5.6 |
6.4 |
7.1 |
风险提示
- 国际油价大幅波动
- 油公司资本支出不及预期
- 疫情反复导致需求恢复不及预期
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 |
相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 |
相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 |
相对弱于市场表现5%以下 |
分析师与研究助理简介
- 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
- 邵玉豪：研究助理，协助撰写报告。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容不得擅自复制、分发或引用，未经授权不得使用。
