20220314-浙商证券-专题策略_聚焦三低主题_挖掘国企改革_9页_1mb

国企改革投资分析总结

核心内容

2022年是“国企改革三年行动计划”的收官之年，国企改革作为契合“三低”（低估值、低持仓、低位置）配置策略的典型板块，具备较高的投资价值。本文从股权激励和整合转型两个主要线索分析国企改革的潜力。

主要观点

1. 国企改革的重要性

• 收官之年：2022年是国企改革三年行动的最后一年，改革任务将全面完成并实现成果的制度化。
• 宏观背景：在稳增长窗口和美联储可能开启加息周期的背景下，“三低”品种或持续2-3个季度，具备相对收益优势。
• 行业分布：央企主要集中在国防军工、机械、电力公用、基础化工、计算机等行业，地方国企则在基础化工、电力公用、交通运输、房地产、传媒等领域较为集中。
• 市值占比：央企市值占A股总市值的26.9%，地方国企占20.3%，显示出其在市场中的重要地位。

2. 估值与财务表现

• 低估值：Wind央企指数PE-TTM为9.08倍，处于十年来8.93%的历史分位；地方国企指数PE-TTM为15.42倍，处于历史较低水平。
• 财务指标：央企经营现金流较好，地方国企ROE表现优于央企，具备较强的盈利能力和资本运作潜力。

关键信息

线索一：股权激励

• 实施情况：截至2022年1月20日，约有68家央企设定了2022年的股权激励目标，涵盖ROE、利润增长率、收入增长率等多个维度。
• 激励目标：
  • ROE目标：约54家央企设定了ROE目标，平均目标为9.4%。
  • 利润增长率：约43家央企设定了利润增长目标，平均目标为12.0%。
  • 收入增长率：约25家央企设定了收入增长目标，平均目标为10.5%。
• 政策支持：2022年国企改革三大任务之一是用好用足中长期激励政策，包括股权激励、超额利润分享等，以提升企业绩效和治理结构。

线索二：整合转型

• 战略方向：国企改革鼓励向优质产业链靠近，布局新兴产业，提升产业链控制力和资源配置效率。
• 整合案例：
  • 中国星网、中国电气装备、中国物流集团、中国稀土集团挂牌成立。
  • 中化集团与中化化工联合重组，中国电科重组中国普天，鞍钢重组本钢，国家管网集团完成资产重组。
  • 煤炭、医疗等专业化整合深入实施，天翼云、海工装备创新平台加快落地。
• 产业转型：部分传统产业央企正积极布局新能源领域，如深康佳A、广宇发展、韶钢松山、中国神华等，以响应碳中和背景下的战略需求，提升基本面并重塑估值。

风险提示

1. 产业转型不及预期：相关央企在转型过程中可能因政策、市场或技术等因素导致进展缓慢。
2. 业绩表现不及预期：部分企业可能未能达到股权激励或整合转型设定的目标，影响投资回报。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅在10%至20%之间；
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：涨幅低于-10%。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：涨幅低于-10%。

分析师信息

• 王杨
  执业证书编号：S1230520080004
  邮箱：wangyang02@stocke.com.cn

• 陈昊
  CFA，FRM
  执业证书编号：S1230520030001
  邮箱：chenhaol@stocke.com.cn

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