20210817-光大证券-晶晨股份-688099.SH-跟踪报告之四_21H1业绩符合预期_全年有望加速成长_6页_950kb

晶晨股份（688099.SH）2021年半年报跟踪报告总结

核心内容

晶晨股份（688099.SH）在2021年上半年实现了显著业绩增长，收入达20.02亿元，同比增长112%，归母净利润达2.5亿元，实现扭亏为盈。公司整体表现符合市场预期，且在多个业务领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：21H1公司业绩快速增长，符合预期。单季度来看，21Q2收入环比增长15.5%，归母净利润环比增长79.78%。
• 毛利率提升：21Q2毛利率达38.68%，环比提升5.27个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 海外市场拓展：公司在海外市场加速布局，获得谷歌认证及多个国际CAS认证，支持AV1解码，产品竞争力增强。
• 产品线多元化：公司业务覆盖智能机顶盒SOC芯片、智能电视SOC芯片、AI音视频终端芯片、WIFI蓝牙芯片及汽车电子芯片等多个领域。
• 成长逻辑清晰：公司未来成长空间巨大，主要依赖海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋紧导致价格上涨等驱动因素。

关键信息

1. 智能机顶盒SOC芯片

• 国内市场：2020年国内销售占比超过80%，公司已超越华为海思成为国内龙头。
• 国际市场：2020年海外市场销量逐渐提升，与创维合作开发RDK平台，支持Netflix应用，拓展空间广阔。
• 市场前景：全球智能机顶盒芯片市场约3.5亿颗，公司市占率仅16%，未来增长空间巨大。

2. 智能电视SOC芯片

• 市场表现：2020年出货量约2700万颗，份额仍较低。
• 技术优势：支持4K/8K超高清解码、远场语音、杜比音效及画质优化技术。
• 客户覆盖：广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、极米等知名企业的智能终端产品。
• 增长预期：随着TCL合作加深及市场需求增长，公司有望持续提升市场份额。

3. AI音视频终端芯片

• 应用场景：覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业等多个领域。
• 客户合作：与百度、小米、Google、Amazon、JBL等知名厂商合作，产品应用广泛。
• 技术发展：公司持续投入研发，未来在AIoT、智能视觉及汽车电子等领域有广阔前景。

4. WIFI蓝牙芯片

• 技术突破：2020年第三季度实现量产，2021年推出首款支持高吞吐视频传输的Wi-Fi5+BT5.2单芯片。
• 市场地位：公司是全球第7家、中国大陆第3家研发出Wi-Fi5数传芯片的企业，正积极布局Wi-Fi6。
• 成长空间：全球Wi-Fi设备年新增量超40亿颗，公司未来有望实现自给配套及对外销售。

5. 汽车电子芯片

• 技术优势：采用12纳米制程，内置神经网络处理器，支持图形、视频、影像处理及远场语音功能。
• 市场拓展：已与海外高端客户合作，产品应用于车载信息娱乐系统，未来将布局汽车MCU及ADAS系统。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.01亿元、10.08亿元、13.02亿元，对应PE分别为64x、45x、35x。
• 估值指标：公司市值451亿元，PE、PB等估值指标显示未来成长空间广阔。

风险提示

• 海外出货量不及预期
• Wi-Fi芯片研发进度不及预期

财务概况

财务指标趋势

• 毛利率：持续提升，2021E预计达35.9%，2023E预计38.3%。
• 归母净利润率：从2019年的6.7%提升至2023E的15.3%。
• ROE：从2019年的5.6%提升至2023E的22.0%。
• 资产负债率：从2019年的16%提升至2023E的31%。
• 流动比率：从2019年的6.24下降至2023E的2.86。

结论

晶晨股份作为全球智能终端SoC芯片龙头，凭借技术积累和市场拓展，在多个业务领域展现出强劲的增长动力。公司业绩持续向好，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。