20190826-国金证券-交通运输产业行业研究周报：拼多多将如何布局“新物流”平台？_18页_1mb

资源与环境研究中心：交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了交通运输行业的市场表现与行业趋势，涵盖快递、航空、机场、油运、铁路、港口等多个子板块。重点指出拼多多在快递行业的快速增长及其物流平台布局对行业格局的影响，同时分析了航空与机场板块在暑运旺季的表现及免税业务带来的增长动力。

主要观点

快递行业

• 市场表现：2019年7月，快递行业业务量达52.48亿件，同比增长28.6%，行业增速环比略有下滑，但仍高于预期。
• 公司表现：
  • 韵达股份：业务量增速最高（56.13%），收入增速达218.89%，单票收入增长显著。
  • 申通快递：业务量增速为52.23%，单票价格环比下降12.5%，反映其价格策略较为激进。
  • 圆通速递：业务量增速为41.57%，单票收入同比下滑11.96%，环比下降6.95%，可能与价格策略调整有关。
  • 顺丰控股：业务量增速为22.59%，较行业增速高出6个百分点，单票收入同比下滑2.84%，主要受特惠电商件影响。
• 拼多多布局：拼多多在7月的件量占比达25%，成为快递行业的重要增长动力。其正布局“新物流”平台，通过技术赋能提升物流效率，未来或通过参股或收购二三线快递公司，进一步整合行业资源。

航空行业

• 市场表现：7月航空板块整体上涨，暑运需求增长稳定，但受中美贸易战影响，股价回调，三大航PB估值跌至历史低位。
• 公司表现：
  • 春秋航空：客座率增幅持续领先，ASK同增14.4%，RPK同增16.7%，表现优于行业。
  • 中国国航：运力投入增长，客座率同增0.94%，但整体表现相对平淡。
  • 东方航空：运力投放加速，ASK同增12.42%，但客座率同比小幅下降。
• B737MAX停飞影响：停飞导致航空供需缺口，可能推动票价上涨，为航空公司带来业绩增量，建议关注航空旺季博弈机会。

机场行业

• 市场表现：7月机场板块整体上涨，上海机场和白云机场表现突出，免税业务成为主要增长动力。
• 上海市内免税店开业：上海陆家嘴市内免税店开业，但品类和面积有限，预计首年营收规模低于10亿元。机场与市内店可共享免税消费红利，但后期能否形成错位竞争取决于中免的采购能力及供应商政策。
• 免税业务潜力：上海机场和白云机场在免税业务上表现突出，PE估值分别为36倍和42倍，适合长期持有。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：3755.23
• 沪深300指数：3820.86
• 上证指数：2897.43
• 深证成指：9362.55
• 中小板综指：8832.63

投资建议

• 重点推荐公司：上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股。
• 行业逻辑：新型电商构成快递业务量重要支撑，行业增速超预期，龙头公司维持高增长；航空板块存在预期差机会，建议关注旺季博弈；机场免税业务增长显著，适合长期持有。

风险提示

• 高铁分流超预期
• 政策实施不达预期
• 快递行业价格战超预期
• 极端事件发生

行业趋势

快递行业

• 通达系单票价格持续下滑，拼多多件量占比提升，推动行业竞争加剧。
• 未来或通过参股或收购二三线快递公司，实现物流资源整合。

航空行业

• 暑运需求稳定，但受贸易战影响，股价回调。
• B737MAX停飞可能形成供需缺口，推动票价上涨，建议关注航空旺季表现。

机场行业

• 免税业务是机场增长的主要驱动力，上海机场和白云机场表现突出。
• 市内免税店与机场店共享消费红利，但后期错位竞争需依赖中免采购能力。

油运与港口

• 油价：WTI原油期货结算价上涨1.62%，同比下跌18.4%；新加坡380燃料油价格上涨11.11%，同比下跌21.0%。
• 油运：BDTI和BCTI指数环比上涨，但同比仍呈下跌趋势。
• 港口：7月沿海主要港口货物吞吐量同比增长0.19%，外贸货物吞吐量增长5.80%。

铁路与公路

• 铁路：大秦线1-7月运量同比继续下滑，铁路运输II板块周涨幅2.93%。
• 公路：7月公路旅客周转量同比减少4.37%，货物周转量同比增长6.9%。

总结

本报告分析了交通运输行业的多个子板块，指出快递行业在拼多多带动下增长迅速，航空板块受暑运和停飞影响存在博弈机会，机场免税业务成为主要增长动力。建议关注上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股等标的，同时提示了高铁分流、政策变化、价格战及极端事件等风险因素。