20220831-光大证券-三环集团-300408.SZ-2022年半年报点评_MLCC经营承压_半导体陶瓷基板业务空间广阔_4页_731kb

三环集团（300408.SZ）2022年半年报点评总结

核心内容

三环集团2022年上半年实现营业收入28.94亿元，同比增长0.6%，但归母净利润为9.39亿元，同比下降12.9%；扣非归母净利润为8.09亿元，同比下降17.3%。公司毛利率为47.00%，同比下降6.3个百分点；净利率为32.50%，同比下降5.07个百分点。2022年第二季度，公司营收14.92亿元，同比下降4.8%，环比增长6.5%；归母净利润4.42亿元，同比下降25.0%；扣非归母净利润3.90亿元，同比下降30.4%。

主要观点

• MLCC业务承压：受疫情反复及下游需求不景气影响，消费规MLCC价格预计下半年将小幅下滑，而车用规MLCC价格将保持稳定。公司MLCC业务面临一定的经营压力。
• 研发投入增长显著：2022年上半年公司研发投入2.37亿元，同比增长60.59%，显示公司持续加强技术创新，提升产品核心竞争力。
• 境外业务增长良好：公司境外业务营收同比增长13.36%，显示公司在国际市场拓展方面取得进展。
• 半导体陶瓷基板业务前景广阔：大尺寸无刻槽陶瓷基板（大光板）在新能源汽车、光伏、LED等领域应用广泛，市场潜力大，成为公司新的增长点。
• 盈利预测调整：由于MLCC市场不景气，公司下调了2022年和2023年净利润预测，但2024年净利润预测有所上调，预计未来三年公司盈利能力将逐步恢复。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：19.16亿股
• 总市值：525.50亿元
• 近3月换手率：56.68%
• 2022年PE：28倍
• 2022年PB：3.0倍
• 2024年PE：18倍
• 2024年PB：2.4倍

盈利预测与估值

业务表现

• 电子元件及材料业务：营收8.27亿元，同比下降18.79%，毛利率同比下降4.35%
• 通信部件业务：营收8.25亿元，同比下降0.37%，毛利率同比下降2.11%
• 半导体部件业务：营收6.22亿元，同比增长22.71%，毛利率同比下降9.80%
• 境内营收：22.69亿元，同比下降2.4%
• 境外营收：6.25亿元，同比增长13.36%

风险提示

• 应收账款金额较大
• 新增产量可能无法消化
• 产品单价下滑风险
• 行业竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，认为三环集团作为中国电子陶瓷行业龙头，多个产品产销量全球领先，且具备高度垂直一体化的优势。公司MLCC大幅扩产，长期需求旺盛；陶瓷插芯、PKG陶瓷封装基座业务受益于5G和汽车电子的发展；大尺寸无刻槽陶瓷基板业务应用前景广阔，将成为新的增长点。