20210429-光大证券-安科生物-300009.SZ-2021年一季报点评_生长激素收入大幅增长_适应症布局持续完善_3页

安科生物（300009.SZ）2021年一季报总结

核心内容概述

安科生物（300009.SZ）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均超过市场预期。公司持续聚焦主业，特别是在生长激素领域取得了突出表现，同时稳步推进产品研发，进一步完善适应症布局。此外，公司财务状况稳健，现金流充足，盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度实现4.85亿元，同比增长53.76%。
• 归母净利润：1.26亿元，同比增长54.30%。
• 扣非归母净利润：1.18亿元，同比增长61.62%。
• 经营性净现金流：0.84亿元，同比增长47.10%。
• EPS：0.09元，略超市场预期。

生长激素收入增长显著

• 生长激素收入大幅增长，成为业绩增长的主要驱动力。
• 母公司营业收入同比增长64.41%，而生长激素收入增速远高于母公司整体增速。
• 公司在2020年Q1至2021年Q1期间，生长激素收入增长趋势明显，显示市场拓展和产品竞争力增强。

产品研发与适应症布局

• 注射用重组人生长激素：新增申报用于治疗特发性矮小（ISS）的上市许可申请，已获得国家药品监督管理局受理，并被纳入优先审评品种。
• 水针产品：增加规格的补充申请已获受理。
• 子公司进展：安徽安科恒益获得阿莫西林颗粒和头孢地尼颗粒的生产注册申请受理通知，显示公司在化学制剂药领域的布局持续推进。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为0.36/0.47/0.60元，同比增长率分别为36.96%/31.86%/26.65%。
• 估值：当前股价对应PE为55倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司增长潜力的认可。

财务指标

• 毛利率：持续提升，从2019年的78.0%增长至2021E的80.2%。
• 资产负债率：2021E为24%，2023E降至22%，显示财务结构优化。
• 流动比率：2021E为2.41，2023E提升至2.79，流动性增强。
• 研发费用率：2021E为9.63%，同比增长显著，反映公司对研发的重视。

风险提示

• 市场风险：粉针新患增速恢复与水针销售不达预期可能影响业绩。
• 研发风险：单抗研发进展不达预期可能影响未来产品管线。

总结

安科生物在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，特别是生长激素产品表现突出。公司持续聚焦核心业务，研发投入加大，推动适应症拓展与产品规格完善，增强了市场竞争力。未来三年盈利预测显示公司有望实现持续增长，当前估值合理，维持“买入”评级。尽管存在市场和研发方面的风险，但整体来看，公司具备良好的发展势头和投资价值。