20181030-新时代证券-视觉中国-000681.SZ-视觉中国季报点评_核心主业盈利增速超四成_全年有望持续高增长态势_7页_1mb

视觉中国2018年三季报总结

核心内容概述

视觉中国2018年1-9月实现营业收入7.01亿元，同比增长20.97%；归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长35.31%。公司核心主业“视觉内容与服务”表现尤为突出，实现营收5.74亿元，同比增长34.48%，占总收入的81.81%；净利润2.32亿元，同比增长43.74%。经营活动产生的现金流量净额达1.63亿元，同比增长45.32%，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

• 核心主业高增长：视觉内容与服务业务持续高增长，营收与净利润增速分别达34.48%和43.74%，体现了公司聚焦核心业务的战略成效。
• 广告与数字娱乐业务收入延迟确认：由于部分项目未达收入确认条件，导致三季度广告创意服务和数字娱乐业务收入同比下降。
• 股权转让收益增厚四季度利润：公司转让亿迅资产组76.623%股权，预计获得约5600万元的投资收益，进一步提升公司利润。
• 研发投入增加，费用率下降：研发费用同比增长55.47%，但整体费用率下降8.26个百分点，反映公司成本控制能力提升。
• 财务指标持续优化：公司营收、净利润、毛利率、净利率、ROE等关键财务指标均呈现良好增长趋势，PE和PB估值逐步下降，公司估值趋于合理。
• 维持“强烈推荐”评级：基于公司核心业务的高增长潜力及未来市场预期，分析师维持对公司2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测，对应PE分别为37、26、18倍。

关键信息

财务摘要

财务预测摘要

风险提示

• 图片正版化进程缓慢，可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧，可能导致毛利率下滑。

经营与市场表现

• 长协客户增长明显：公司通过一站式服务方案增强了客户粘性，优化了现金流。
• 经营性现金流增长：经营活动现金流净额同比增长45.32%，核心主业现金流净额增长显著。
• 市场表现：公司股价在2018年10月29日收盘为21.81元，一年内涨幅达42.53%。

投资建议

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司核心业务增长空间广阔，且通过剥离非核心业务提升了财务表现与盈利质量。

附注

• 本报告基于2018年三季报数据，结合历史财务数据及未来预测。
• 报告数据来源为公司公告与新时代证券研究所。
• 报告风险等级为R3，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。