20260226-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债配置节奏放缓_7页_1mb

固定收益组地方债配置节奏放缓总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月节前一周（2.9-2.13）地方政府债的一级发行及二级交易情况，指出地方债配置节奏有所放缓，整体表现弱于同期限国债及高等级信用债。

一、一级供给节奏

1. 发行规模

• 节前一周地方政府债共发行 3221.36亿元，其中：
  • 新增专项债 1950.74亿元
  • 再融资专项债 446.45亿元
• 截至2月，特殊再融资专项债发行规模约为 4290.7亿元，占当月地方债发行总量的 37.05%

2. 资金用途

• 专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域。

3. 发行利率

• 10年期、20年期、30年期地方债发行利率分别下行 0.8BP、2.2BP、2.8BP
• 新券与同期限国债利差小幅压缩，但30年品种利差仍接近1月中旬水平。

4. 分地区发行情况

• 河北、江西为发行主要区域
• 河南、浙江发行10年以上地方债占比超 80%
• 河南平均票面利率为 2.40%，浙江为 2.32%

二、二级交易特征

1. 价格表现

• 地方债涨幅不及同期限国债，节前一周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨 0.13%、0.16%
• 长久期信用债因绝对收益受到部分机构青睐，但地方债未能跑赢。

2. 成交活跃度

• 江苏、广东政府债成交活跃
• 江苏、江西、河南成交量环比增加 40笔以上

3. 收益与期限特征

• 收益均值 2.25% 以上的区域，成交期限多拉长至 20年以上
• 河南平均成交收益为 2.27%，平均期限 19.9年
• 广西平均成交收益为 2.35%，平均期限 18.8年

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、票面利率等产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著震荡可能引发地方债发行利率和二级市场价格波动。

四、图表说明

五、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险评级高于 C3级 的投资者使用。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。