保险行业2020年概况：资产端表现良好，负债端整体修复企稳-20210202-新时代证券-13页_685kb
报告摘要
保险行业2020年概况总结
核心内容
2020年，中国保险行业整体呈现资产端表现良好、负债端逐步修复企稳的发展态势。行业原保费收入为45,257亿元，同比增长6.12%。其中，产险业务保费收入为11,929亿元，同比增长2.40%；寿险业务保费收入为23,982亿元，同比增长5.40%；健康险业务保费收入为8,173亿元，同比增长15.67%；意外险保费收入为1,174亿元，同比下降0.09%。保险赔款和给付支出同比增长7.86%。
行业总资产规模达232,984亿元，较上年末增长13.29%；行业净资产规模达27,525亿元，较上年末增长10.95%。
主要观点
资产端表现良好
- 行业资金运用余额为216,801亿元，较上年末增长17.02%。
- 股票和证券投资基金规模为29,822亿元，环比上升5.65%，占比13.76%，较上年末提升0.60个百分点。
- 银行存款和债券占比为48.57%，较上年末下降1.64个百分点，但债券占比有所提升。
- 行业整体资产配置结构稳定，权益类投资表现良好。
负债端逐步修复
- 人身险业务逐步回归常态发展，人力及销售策略趋于正常。
- 财产险业务随着生产和生活逐步恢复，保费增速有望回升，但车险综合费改对车险规模带来一定冲击。
- 十年期国债到期收益率企稳，对板块估值的压制作用减弱。
长期发展展望
- 行业成长方向明确，为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定强化。
- 逐步成为居民财富管理和养老保障的重要方式，内含价值预计稳健增长。
- 板块具备长期配置价值。
关键信息
投资建议
- 维持行业“推荐”评级。
- 受益标的包括：新华保险(601336.SH)/(01336.HK)、中国人保(601319.SH)、中国平安(601318.SH)/(02318.HK)、中国太保(601601.SH)/(02601.HK)、中国人寿(601628.SH)/(02628.HK)。
风险提示
- 外部金融环境、国际关系等重大变化可能引发系统性风险。
- 保险风险发生率变化可能带来损失、巨灾、利率及政策等风险。
- 经济、公司决策及资本市场波动可能影响经营成果。
行业主要数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 行业原保费收入 | 45,257亿元，同比增长6.12% |
| 产险业务保费收入 | 11,929亿元，同比增长2.40% |
| 寿险业务保费收入 | 23,982亿元，同比增长5.40% |
| 健康险业务保费收入 | 8,173亿元，同比增长15.67% |
| 意外险业务保费收入 | 1,174亿元，同比下降0.09% |
| 保险赔款和给付支出 | 同比增长7.86% |
| 行业资金运用余额 | 216,801亿元，同比增长17.02% |
| 股票及基金配置比例 | 13.76% |
| 行业净资产规模 | 27,525亿元，同比增长10.95% |
重点公司财务及估值（2020年）
| 证券代码 | 股票名称 | 市值（亿元） | ROE（%） | EPS（2019） | EPS（2020E） | EPS（2021E） | PE（2019） | PE（2020E） | PE（2021E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601336.SH | *新华保险 | 1,263 | 17.24 | 4.67 | 5.24 | 6.36 | 10.53 | 9.25 | 7.62 |
| 601319.SH | 中国人保 | 2,305 | 12.23 | 0.51 | 0.50 | 0.59 | 14.98 | 12.21 | 10.29 |
| 601318.SH | 中国平安 | 14,143 | 22.19 | 8.41 | 8.07 | 9.76 | 10.46 | 10.83 | 9.00 |
| 601601.SH | 中国太保 | 3,273 | 15.55 | 3.06 | 2.95 | 3.47 | 12.36 | 13.66 | 11.30 |
| 601628.SH | 中国人寿 | 8,521 | 14.44 | 2.05 | 1.97 | 2.32 | 16.91 | 19.71 | 16.84 |
行业估值
- A股保险板块P/EV估值受行业成长、利率水平、政策及资本市场环境影响。
- 2020年板块估值处于相对较低水平，但随着行业负债端改善及资产端修复，估值有所回升。
- 预计2021年随着居民财富管理及风险保障需求增加，估值将稳步修复。
行业未来发展分析
行业近期政策
- 独立个人保险代理人发展：银保监会发布通知，规范独立个人保险代理人发展，推动行业专业化、职业化。
- 人身保险公司监管改革：银保监会将91家人身保险公司划分为直接监管和属地监管两类，明确监管职责。
- 人身保险产品负面清单：银保监会发布负面清单，强化产品监管，规范公司行为。
- 偿付能力管理规定修订：银保监会修订偿付能力管理规定，提升监管透明度和公司主体责任。
行业内部变化
- 人身险行业：疫情对线下业务冲击减弱，行业逐步回归常态。人力规模受供给与质量影响，有所波动。产品结构以保障型为主，同时推动中长期储蓄型产品销售。
- 财险行业：随着经济恢复，保费增速有望回升，但车险综合费改对车险规模造成一定冲击。非车险业务如责任险、农险等增长稳定。
投资建议
- 行业逐步恢复常态，十年期国债到期收益率企稳，资产端对板块压制作用减弱。
- 维持“推荐”评级，重点关注新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿等公司。
风险分析
- 外部金融环境、国际关系等重大变化可能引发系统性风险。
- 保险风险发生率变化可能带来损失、巨灾、利率及政策风险。
- 经济波动、公司决策及资本市场变化可能影响经营成果。
附录
- 行业指数一年走势图
- 重点公司盈利预测及估值表
- 上市公司月度保费数据表
- 保险资金运用结构图
- 保费收入及赔付占比图
- 保费收入及赔付同比增速图
图表目录
- 图1：人身险保费收入同比增长情况
- 图2：人身险规模保费结构情况
- 图3：财产险保费结构情况
- 图4：保险资金配置结构情况
- 图5：寿险公司月度累计保费同比增长情况
- 图6：产险公司月度累计保费同比增长情况
- 图7：寿险公司单月原保费收入
- 图8：产险公司单月原保费收入
- 图9：寿险公司单月保费同比增长情况
- 图10：产险公司单月保费同比增长情况
- 图11：中债国债到期收益率（10年）
- 图12：A股险企P/EV估值情况
- 图13：保费收入及赔付规模
- 图14：保费收入及赔付同比增速
- 图15：保费收入及赔付占比情况
- 图16：保险资金运用结构情况
分析师声明
- 鲍淼，非银首席分析师，南开大学精算学硕士，自2020年5月加入新时代证券研究所。
- 本报告基于公开资料，不保证准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。
投资评级说明
- 推荐：预计行业指数表现强于沪深300指数。
- 中性：预计行业指数表现与沪深300指数持平。
- 回避：预计行业指数表现弱于沪深300指数。
分析与估值方法的局限性说明
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
- 各种估值方法及模型均有局限性，估值结果不保证证券价格。
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