20230914-东吴证券-转债行业图谱系列（十四）_医疗器械行业之医疗设备赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）_30页_1mb

医疗设备行业可转债报告总结

核心观点

报告分析了医疗设备赛道的三只可转债（奕瑞转债、康医转债、三诺转债）。这些转债适合风险偏好适中或偏低的稳健型投资者，投资时需关注正股基本面、估值和条款博弈。推荐布局左侧投资机会，尤其重视奕瑞转债。风险包括政策变动、正股表现不及预期和发行人违约。

正股与转债分析

• 奕瑞转债：

  • 正股业绩：2022和2023年上半年营收净利双高增，齿科和工业领域增长迅速，未来新能源电池检测可能成为新增长点。估值高分位数低（PE(TTM) 3632倍，历史低位）。
  • 转债属性：AA级纯债型，债底保护好，转股溢价率高（7.053%），债性较强，防御属性显著但有弹性提升空间。推荐布局。

• 康医转债：

  • 正股业绩：2021-2022年受疫情影响下降，2023年上半年回升；海外市场拓展成功，需求增长空间大。估值高分位数低（PE(TTM) 3270倍，历史低位）。
  • 转债属性：A+级股债平衡型，转股溢价率、纯债溢价率稍高，股性和债性均衡，弹性中等。近期业绩好转，条款博弈价值降低。

• 三诺转债：

  • 正股业绩：长期技术优势，血糖监测龙头；2022年高增长，但2023年上半年净利润下降，估值恢复空间大。估值高分位数低（PE(TTM) 3510倍，历史低位）。
  • 转债属性：AA级纯债型，债性优于其他，防御性强但弹性较高。平价震荡明显，转股溢价率高位，增持预期适中。

五大维度推荐排序

• 正股基本面维度：奕瑞转债 > 康医转债 > 三诺转债。
• 等平价溢价率测试维度：奕瑞转债 ≈ 三诺转债 > 康医转债。
• 股性强弱维度：康医转债 > 奕瑞转债 ≈ 三诺转债。
• 转债价格弹性维度：三诺转债 > 奕瑞转债 > 康医转债。
• 机构持仓维度：奕瑞转债 > 康医转债 ≈ 三诺转债。

投资建议

综合推荐奕瑞转债，其正股基本面强劲、估值低、市场关注高，适合追求收益风险比的稳健投资者。康医转债和三诺转债次之，需考量具体市场环境。投资者应分散风险，警惕行业周期和正股波动。

风险提示

• 政策变动风险：如行业监管变化影响正股。
• 正股表现风险：股性强标的受正股波动影响更大。
• 发行人违约风险：信用风险可能导致转债贬值。