固收深度报告：转债行业图谱系列（十四），医疗器械行业之医疗设备赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）-20230914-东吴证券-30页_1mb

医疗设备行业可转债深度分析报告（2023年9月14日）

核心内容概览

本报告聚焦医疗设备行业中的三只可转债标的：奕瑞转债、康医转债、三诺转债，分别从正股基本面、转债属性、市场热度、估值水平及风险提示等角度进行分析，为投资者提供投资建议。

主要观点

• 正股基本面：奕瑞转债 > 康医转债 > 三诺转债。奕瑞科技2022年及2023H1业绩表现优异，康泰医学及三诺生物业绩均有回升，但康医净利润更优。
• 等平价溢价率测试：奕瑞转债 ≈ 三诺转债 > 康医转债。三只标的估值均合理，三诺、奕瑞转债在平价上升时获取超额收益概率更高。
• 股性强弱：康医转债 > 奕瑞转债 ≈ 三诺转债。康医转债属股债平衡型，奕瑞与三诺转债属纯债型，股性较弱。
• 转债价格弹性：三诺转债 > 奕瑞转债 > 康医转债。三诺转债对正股价格变动更敏感，利润空间或更快打开。
• 机构持仓：奕瑞转债 > 康医转债 ≈ 三诺转债。奕瑞转债市场关注度最高，机构持仓增长显著。

关键信息

1. 奕瑞科技（688301.SH）- 奕瑞转债

• 业务布局：全球数字化X射线探测器行业知名企业，产品覆盖医疗、齿科、工业领域，积极拓展高压发生器、球管等新核心部件。
• 业绩表现：2022年营收15.49亿元，同比增长30.47%；2023H1营收9.57亿元，同比增长32.83%；归母净利润2022年6.4亿元，2023H13.25亿元。
• 盈利能力：销售毛利率57.34%，销售净利率41.23%。
• 估值：截至2023年8月31日，PE(TTM)为36.32倍，处于历史极低分位数（1.12%）。
• 转债属性：AA级纯债型，债底保护尚可，转股溢价率较高，估值向上弹性一般但向下安全保护较厚。
• 市场关注度：机构持仓增长显著，市场热度较高，适合稳健型投资者。

2. 康泰医学（300869.SZ）- 康医转债

• 业务布局：专注于医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖血氧、心电、超声等多个领域，海外业务增长迅速。
• 业绩表现：2022年营收7.12亿元，同比下降21.63%；2023H1营收4.94亿元，同比增长48.88%；归母净利润2022年1.96亿元，2023H11.83亿元。
• 盈利能力：销售毛利率47.48%，销售净利率27.55%。
• 估值：截至2023年8月31日，PE(TTM)为32.70倍，处于历史低位（13.62%）。
• 转债属性：A+级股债平衡型，有一定向上弹性，但转股与纯债溢价率偏高，股性与债性不突出。
• 市场关注度：机构持仓占比44.37%，适合稳健型投资者。

3. 三诺生物（300298.SZ）- 三诺转债

• 业务布局：国内血糖监测系统龙头企业，拓展至POCT检测领域，海外市场逐步扩大。
• 业绩表现：2022年营收28.14亿元，同比增长19.15%；2023H1营收20.07亿元，同比增长8.50%；归母净利润2022年4.31亿元，2023H11.75亿元。
• 盈利能力：销售毛利率58.71%，销售净利率15.21%。
• 估值：截至2023年8月31日，PE(TTM)为35.10倍，处于历史较低分位数（21.25%）。
• 转债属性：AA级纯债型，债性较强，债底保护较好，但转股溢价率较高，进攻性较弱。
• 市场关注度：机构持仓占比48.27%，交易活跃，适合保守型投资者。

投资建议

• 推荐标的：奕瑞转债、康医转债、三诺转债均适合风格稳健、追求收益风险比最大化的投资者。
• 重点关注：奕瑞转债正股基本面强劲，市场关注度高，具备较好的投资性价比。
• 风险提示：
  • 政策变动风险；
  • 正股表现不及预期；
  • 发行人违约风险。

五大维度推荐总结

估值与财务指标概览

总结

本报告分析了医疗设备行业三只可转债标的，指出奕瑞转债在正股基本面、市场关注度及估值方面表现突出，适合稳健型投资者；康医转债具有一定的弹性空间，但股性与债性均不突出；三诺转债虽具备较好的债底保护，但转股溢价率较高，进攻性较弱。三只转债均处于历史较低估值区间，具备一定的投资价值。投资者应关注行业政策变动、正股表现及发行人风险，以做出更合理的投资决策。