20180821-光大证券-安德利-603031.SH-2018年半年报点评_业绩低于预期_新开门店拉高费用_8页_1mb

安德利（603031.SH）2018年半年报总结

核心内容

安德利（603031.SH）在2018年上半年实现了营收9.14亿元，同比增长9.34%，但归母净利润仅为1137.21万元，同比减少39.36%，业绩低于市场预期。主要原因是费用率显著上升及家电业态毛利率下降。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年净利润表现不佳，主要由于新增门店带来的成本上升和毛利率下滑。
• 费用结构：期间费用率上升1.31个百分点至17.53%，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.99和0.32个百分点，主要是由于新增庐江购物中心带来的运营成本增加。
• 门店布局：公司以自营模式为主，门店主要集中在安徽中部的三四线城市及农村市场，导致毛利率提升空间有限。
• 盈利预测：基于新店投入带来的成本压力，分析师下调了2018-2020年的归母净利润预测至2.90亿元、3.10亿元和3.20亿元，同时下调EPS预测至0.26元、0.27元和0.29元，维持“中性”评级。
• 风险提示：公司经营区域集中，新店的培育效果可能未达预期，存在区域风险。

关键信息

营业收入与利润

毛利率与费用率

财务数据

• 总股本：1.12亿股
• 总市值：15.09亿元
• 一年最低/最高价：12.08元 / 36.00元
• 近3月换手率：114.93%
• PE：52
• PB：2.4

估值指标

分析师信息

• 唐佳睿：CFA、CAIA、FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 郭亮：执业证书编号：S0930518040003
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005

总结

安德利在2018年上半年表现出营收增长但净利润下滑的态势，主要由于新增门店带来的费用上升和家电业务毛利率下降。公司主要集中在安徽中部三四线城市及农村市场，这使得其毛利率提升空间有限。分析师下调了盈利预测，并维持“中性”评级，同时指出经营区域集中和新店培育效果未达预期的风险。