宏观策略月报：下半年去杠杆重要性让位于稳增长-20210802-建信期货-13页_1016kb

宏观策略月报总结 - 2021年08月02日

核心内容概述

2021年7月，全球宏观经济环境受到新冠疫情反复、美联储货币政策动向、中国稳增长政策调整等多重因素影响。报告指出，中国宏观经济政策重心从“去杠杆”转向“稳增长”，同时全球疫情虽反复，但整体复苏趋势未变。资产配置建议在政策导向下发生相应调整，以应对经济下行压力和市场波动。

主要观点

• 疫情反复影响全球市场：Delta毒株引发新一轮疫情，对欧美和亚洲地区金融市场造成冲击，但市场预期美联储将推迟缩减QE，因此波动性下降。
• 中国政策转向稳增长：7月国常会和央行宣布降准，表明中国货币政策由中性偏松向宽松倾斜，但财政政策成为稳增长主力。
• 全球经济复苏放缓：6月全球PMI见顶回落，7月经济复苏势头继续放缓，但整体仍处于复苏阶段。
• 中国经济增长承压：二季度GDP增速回落，经济下行压力增加，主要由疫情反复、房地产调控、大宗商品价格高企及外部环境恶化等因素造成。
• 美债收益率震荡下行：美联储7月会议虽讨论缩减QE，但尚未决定，美债收益率受避险情绪和流动性支撑继续下行。
• 人民币汇率区间震荡：美元指数预计在89-94.5之间震荡，人民币汇率将由升值转为区间波动。
• 股市结构性分化：上半年股市上涨，但7月政策调控和行业整顿导致股市大幅调整，下半年投资机会向超跌的大盘蓝筹股倾斜。
• 大宗商品高位震荡：疫情反复和经济复苏放缓抑制价格上涨斜率，但部分与消费修复和碳中和相关的大宗商品仍有上涨潜力。

关键信息

一、七月份宏观市场回顾

• 新冠疫情在欧美和亚洲地区再度爆发，对金融市场造成冲击。
• 美联储确认推迟缩减QE，市场波动性下降。
• 中国央行7月15日降准0.5个百分点，但货币政策宽松预期有所回落。
• 房地产调控和教育培训整顿政策引发股市大幅调整，股债汇三杀。
• 中央政治局会议强调稳增长，财政政策为主，货币政策为辅。

二、宏观环境评述

2.1 Delta毒株引发新一波疫情

• 全球日均新增病例58万，较6月低点增加22.1万。
• 疫苗接种率差异显著，发达国家达56%，发展中国家仅23%。
• 疫情反复对全球经济产生短期冲击，但整体复苏方向未变。

2.2 全球经济遭遇短期逆风

• 全球PMI见顶回落，经济复苏放缓。
• 中国制造业PMI连续四个月回落，显示经济下行压力。
• 二季度GDP增速低于预期，PPI涨幅持续，但传导不畅。
• 美国通胀高企，但美联储仍认为通胀是暂时的。

2.3 中国加大财政力度稳增长

• 中国宏观政策重心转向稳增长，财政支出提速。
• 房地产调控和碳中和战略未明显转向。
• 政策组合兼顾稳增长和风险控制，流动性合理充裕。

三、资产市场分析

• 国债：收益率短期下行惯性仍在，但空间有限，预计企稳于2.75%附近。
• 股票：大盘蓝筹股性价比提升，建议超配；中小盘股受出口压力影响，建议标配。
• 商品：大宗商品价格涨幅放缓，但部分消费和碳中和相关商品仍有上涨空间。
• 贵金属：受通胀预期和疫情扰动支撑，但整体调整空间存在。
• 美元：预计下半年美元指数将维持区间震荡，而非单边上涨。
• 人民币：汇率由升值转为区间波动，受财政支出和美元走势影响。

中期资产配置建议

风险提示

• 新冠疫情发展：可能继续对全球经济和金融市场造成扰动。
• 逆周期调节政策：可能对资产价格产生影响。
• 地缘政治风险：如中美关系、疫苗分配不均等。
• 美股调整：可能带来情绪传染风险，影响中国股市表现。

附录

• 研究团队：建信期货宏观金融研究团队，涵盖宏观贵金属、宏观国债、股指外汇等领域。
• 免责申明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 联系方式：建信期货总部及各分公司联系方式、地址、电话等信息。