20220827-太平洋-瀚川智能-688022.SH-独立第三方换电站龙头_下半年有望开启放量增长_6页_1mb

瀚川智能（688022）总结

核心内容概述

瀚川智能是一家专注于机械设备和专用设备领域的公司，尤其在换电站业务方面表现突出，被视为独立第三方换电站龙头。公司2022年中报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长40.37%和134.81%，其中二季度营收和净利润分别增长51.77%和134.24%，显示出强劲的增长势头。公司预计未来三年营收将实现快速增长，2022-2024年分别达到19.24亿元、32.33亿元和45.15亿元，归母净利润分别为1.80亿元、3.18亿元和4.45亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示公司业务扩张和盈利能力提升。
• 换电站业务放量可期：公司换电站业务在2022年下半年有望实现放量增长，主要受益于商用换电站的经济性提升及市场需求增长。
• 毛利率逐步提升：尽管2022H1综合毛利率为31.67%，较去年同期下滑3.64个百分点，但随着换电站批量交付及标准化转型，毛利率有望逐步进入稳态并有所提升。
• 客户资源丰富：公司已与宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛等大型客户建立合作关系，为未来业务增长奠定基础。
• 盈利预测乐观：基于公司当前的业务发展和市场前景，盈利预测显示公司未来三年的盈利能力将稳步提升，PE估值从124倍降至17倍，体现出市场对其未来增长的预期。

关键信息

业务拆分

• 汽车智能装备：2022H1收入为1.69亿元
• 充换电智能装备：2022H1收入为1.34亿元
• 新能源电池装备：2022H1收入为0.43亿元

毛利率分析

• 综合毛利率：2022H1为31.67%，同比下降3.64个百分点
• 分产品毛利率：汽车智能装备为37.56%，充换电智能装备为24.45%，新能源电池装备为26.72%

费用率变化

• 销售费用率：2022H1为9.02%，同比下降2.23个百分点
• 管理费用率：2022H1为11.24%，同比下降1.22个百分点
• 研发费用率：2022H1为7.54%，同比下降3.01个百分点

财务指标预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	757.97	1923.56	3233.05	4515.45
归属母公司净利润(百万元)	60.80	179.53	318.09	444.93
每股收益EPS（元）	0.56	1.66	2.94	4.11
PE	124	42	24	17
PB	8.12	6.81	5.29	4.03
PS	9.94	3.92	2.33	1.67
EV/EBITDA	77.71	39.73	25.27	19.33

成长能力

• 销售收入增长率：2022E为153.78%，2023E为68.08%，2024E为39.67%
• 营业利润增长率：2022E为222.99%，2023E为78.59%，2024E为40.88%
• 净利润增长率：2022E为213.68%，2023E为77.18%，2024E为39.88%
• EBITDA增长率：2022E为114.77%，2023E为69.30%，2024E为37.99%

获利能力

• 毛利率：预计2022E为39.67%，2023E为39.93%，2024E为39.24%
• 净利率：预计2022E为9.33%，2023E为9.84%，2024E为9.85%
• ROE：预计2022E为16.22%，2023E为22.32%，2024E为23.79%
• ROA：预计2022E为4.83%，2023E为5.68%，2024E为5.94%
• ROIC：预计2022E为10.38%，2023E为11.28%，2024E为11.32%

营运能力

• 总资产周转率：预计2022E为0.66，2023E为0.69，2024E为0.69
• 固定资产周转率：预计2022E为12.29，2023E为23.28，2024E为37.23
• 应收账款周转率：预计2022E为2.73，2023E为2.39，2024E为2.22
• 存货周转率：预计2022E为1.40，2023E为1.26，2024E为1.18

资本结构

• 资产负债率：预计2022E为70.23%，2023E为74.57%，2024E为75.03%
• 带息债务/总负债：预计2022E为53.62%，2023E为52.10%，2024E为50.00%
• 流动比率：预计2022E为1.19，2023E为1.20，2024E为1.23
• 速动比率：预计2022E为0.74，2023E为0.73，2024E为0.74

风险提示

• 换电推广不及预期
• 同业竞争格局恶化
• 新能源产业发展不及预期

投资建议

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

分析师信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，擅长产业链调研，代表作包括《机器人大趋势》
• 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕
• 王希：擅长自下而上挖掘投资机会
• 张凤琳、汪成：助理分析师，分别来自华东政法大学和香港中文大学

联系方式

• 销售团队：提供详细联系方式，涵盖全国及各地区销售总监和销售人员
• 投诉电话与邮箱：95397 / kefu@tpyzq.com

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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