20210802-建信期货-宏观策略月报_下半年去杠杆重要性让位于稳增长_13页_1mb

宏观策略月报总结（2021年08月02日）

核心内容概述

本报告分析了2021年7月全球及中国经济与金融市场的走势，指出在新冠疫情反复、中美关系变化及全球政策调整背景下，中国宏观经济政策重心由去杠杆转向稳增长，同时美联储货币政策转向的时点有所推迟。在此背景下，各资产类别表现各异，债券、股票和商品市场均出现结构性调整。

主要观点

• 新冠疫情反复：Delta毒株引发新一轮疫情，对全球金融市场造成冲击，但欧美通过加快疫苗接种，经济复苏未被完全打断。
• 中国政策转向：为应对经济下行压力，中国将政策重心从去杠杆转向稳增长，通过财政政策发力、货币政策适度宽松来稳定经济增长。
• 美联储政策：美联储在7月议息会议上确认经济复苏进展，但仍未明确缩减QE，表明其转向仍需时间。
• 资产市场表现：
  • 国债收益率短期下行但空间有限。
  • 股市受政策调整和监管风险影响，结构性分化，蓝筹股性价比提升。
  • 大宗商品上涨斜率放缓，但部分与消费和碳中和相关的商品仍具上涨潜力。

关键信息

一、七月份宏观市场回顾

• 全球新一轮疫情对金融市场冲击较大，但美联储推迟缩减QE缓解了波动。
• 中国通过降准等手段释放流动性，但货币政策宽松预期有所回落。
• 房地产调控和教育整顿政策加剧了股市调整，叠加地缘政治风险，导致市场情绪波动。
• 7月底政治局会议确认经济下行压力，政策重心转向稳增长。

二、宏观环境评述

2.1 Delta毒株引发新一波疫情

• 全球日均新增病例上升，但死亡率下降。
• 疫苗接种率差异明显，发达国家接近群体免疫，发展中国家仍待提升。
• 新冠病毒传染性强且疫苗有效期有限，未来一段时间内疫情将反复。

2.2 全球经济遭遇短期逆风

• 全球制造业和服务业PMI见顶回落，显示复苏放缓。
• 中国制造业PMI连续四个月回落，经济下行压力增加。
• 美国通胀高企，但美联储仍认为通胀是暂时的。

2.3 中国加大财政力度稳增长

• 中国政策重心从去杠杆转向稳增长，财政支出提速。
• 房地产调控和碳中和政策未明显转向，仍维持高压态势。
• 宏观政策体现精细化、精准化，以应对经济转型和系统性风险。

资产市场分析

• 国债：收益率短期下行，但空间有限，预计在2.75%上方企稳。
• 股票：受政策和监管风险影响，结构性分化，蓝筹股性价比提升，中小盘股表现偏强。
• 商品：大宗商品价格上涨斜率放缓，但部分消费和碳中和相关商品仍有上涨动力。
• 美元与人民币汇率：美元指数预计维持区间震荡，人民币汇率可能由升值转为震荡。
• 贵金属：受全球经济复苏和美联储转向影响，贵金属面临调整压力，但仍有支撑。

中期资产配置建议

主要风险提示

• 新冠疫情发展：全球疫情反复可能对经济复苏造成短期扰动。
• 逆周期调节政策：政策变化可能对市场情绪和资产价格产生影响。
• 地缘政治风险：中美关系及中国监管政策变动可能带来不确定性。
• 美股调整：美联储紧缩预期和增税前景可能引发美股波动，影响市场情绪。

结论

中国宏观经济政策重心由去杠杆转向稳增长，以财政政策为主、货币政策为辅。全球疫情反复和美联储政策调整将对资产市场产生持续影响，建议投资者关注政策导向，合理配置资产，防范市场波动和政治风险。