20211028-西部证券-鲁西化工-000830.SZ-2021三季报点评_三季度毛利率持续提升_在建项目稳步推进_3页_255kb

报告摘要

鲁西化工（000830.SZ）2021年三季报总结

核心内容概览

鲁西化工于2021年10月28日发布2021年三季报，显示公司业绩显著提升，毛利率持续改善，同时在建项目稳步推进，为公司未来增长提供支撑。公司面临一定的市场风险，但整体投资价值仍被看好。

主要财务数据与表现

营收与利润

2021年前三季度累计营收：234.72亿元，同比增长94.34%
2021年前三季度累计归母净利润：36.06亿元，同比增长666.59%
2021年前三季度累计扣非后归母净利润：42.87亿元，同比增长1012.49%
2021年第三季度营收：90亿元，同比增长93.71%
2021年第三季度归母净利润：9.74亿元，同比增长298.60%
2021年第三季度毛利率：37.36%，环比增长3.45个百分点

非经常损益

2021年第三季度计提非经常损益：7.11亿元，主要为仲裁赔偿支出
实际扣非后归母净利润：16.84亿元，同比增长715.03%

未来业绩预测

2021年归母净利润：46.64亿元（预测）
2022年归母净利润：54.19亿元（预测）
2023年归母净利润：54.14亿元（预测）
对应PE估值：6.7x / 5.8x / 5.8x
对应PB估值：1.7x / 1.5x / 1.3x

在建项目进展

2020年12月启动的三大新材料项目：总投资140亿元，包括60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化项目
一期投资：33亿元，预计2022年9月完工
2021年三季度在建工程：35.07亿元，环比增长5亿元
2021年三季度固定资产：211.22亿元
在建工程/固定资产比例：16.60%
项目建成后产能：包括16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等高端氟材料

项目对业绩的贡献

新项目预计贡献业绩增量：未来两年按计划逐步投产，将推动公司业绩持续增长
项目重点：高端氟材料，提升公司产品附加值与市场竞争力

投资建议与评级

当前评级：增持
评级变动：由“买入”调低至“增持”，主要因近期煤炭行情下行及股价波动
公司未来6-12个月预期收益率：领先市场基准指数5%到20%之间

风险提示

主要风险：
- 安全事故影响生产
- 国际油价大幅波动
- 疫情影响超预期

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	15.4%	6.5%	28.8%	27.5%	24.0%
毛利率	18.7%	15.8%	29.7%	30.1%	30.4%
营业利润率	8.4%	6.2%	21.1%	21.4%	21.2%
销售净利率	9.4%	4.7%	14.9%	17.1%	16.9%
营收增长率	-15.0%	-2.7%	78.3%	0.9%	1.0%
营业利润增长率	-61.5%	-28.5%	510.0%	2.2%	-0.1%
归母净利润增长率	-44.8%	-51.2%	465.5%	16.2%	-0.1%
资产负债率	62.5%	54.9%	44.2%	42.2%	37.8%
流动比率	0.21	0.38	0.38	0.76	0.91
速动比率	0.13	0.13	0.20	0.53	0.64

每股指标与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS	0.89	0.43	2.45	2.85	2.84
BVPS	5.88	7.49	9.54	11.18	12.53
P/E	18.5	38.0	6.7	5.8	5.8
P/B	2.2	2.2	1.7	1.5	1.3
P/S	1.7	1.8	1.0	1.0	1.0

结论

鲁西化工作为一家化工企业，2021年三季报显示其业绩大幅增长，主要受益于化工产品价格的上升以及成本控制能力的增强。公司毛利率持续提升，显示盈利能力增强。在建项目稳步推进，未来将为公司带来业绩增量，尤其是高端氟材料项目，有望进一步提升公司市场地位。尽管近期股价受市场环境影响有所波动，但公司基本面强劲，未来增长潜力较大，因此给予“增持”评级。然而，投资者仍需关注煤炭价格波动、国际油价变化及疫情对生产的潜在影响。

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