20240328-财通证券-坚朗五金-002791.SZ-收入增速略有修复_成本下行利润释放_4页_453kb

坚朗五金（002791）投资分析总结

核心观点

• 收入增速略有修复，受益于渠道下沉和产品多元化。
• 成本下行与费用摊薄，显著改善利润，毛利率及净利润率大幅提升。
• 子公司点评维持增持评级，基于对新渠道、新品类拓展及未来盈利弹性的看好。3月28日收盘价对应2024-2026年PE分别为27.54x / 22.20x / 18.63x。

业绩简述

• 2023年关键数据：
  • 全年营收 780.20 亿元，同比增长 20.00%。
  • 全年归母净利润 32.40 亿元，同比增长 393.89%。
  • 全年扣非归母净利润 28.90 亿元，同比增长 650.75%。
• 2023Q4关键数据：
  • 营收 225.30 亿元，同比增长 0.57%。
  • 归母净利润 18.00 亿元，同比增长 193.83%。

业务与增长驱动

• 收入增长主要来源：
  • 下沉渠道拓展对冲地产下行，巩固门窗五金系统（同增 9.00%）市场地位。
  • 家居业务（含家居类产品、其他建筑五金、门窗配套件）整合显著，部分新品类快速增长。
• 渠道与产品策略： 积极开拓下沉市场和多品类销售，提升市场覆盖和单一订单金额。

财务表现与利润释放

• 盈利能力：
  • 2023年毛利率 32.26%，同比上升 2.06pct，主要因金属原材料（铜、铝、锌）价格同比下降。
  • 2023年归母净利率同比上升 33.0pct至41.50%。
• 成本与费用：
  • 全年期间费用率同比下降 0.98pct至25.15%。
  • 资产及信用减值损失率同比下降0.46pct至17.4%。
  • 营收增长摊薄费用，叠加受益原材料下行，利润弹性显著释放。
• 现金流：
  • 2023年经营现金流净额同比下降46.61%至49.9亿元，但收现比与付现比亦有改善或变动。

未来展望与投资建议

• 短期： 地产需求仍在修复中，费用摊薄和成本下行仍有利业绩弹性释放。
• 中期： 积极开拓下沉市场、新品类销售和直销渠道人效改善，有望驱动收入增长与利润弹性进一步提升。
• 预测： 预测2024-2026年归母净利润分别为42.0/52.1/62.2亿元，复合增长率约94%。对应估值逐步下降。
• 评级： 维持增持评级。

风险提示

• 宏观经济影响风险。
• 新品类扩张不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 铜、铝、锌等原材料价格波动风险。
• 公司评级声明、分析师承诺、行业评级标准等法律和合规信息。

免责声明： 请务必阅读报告尾页重要声明。