20231226-中国银河-2024年货币政策展望_不一样的逆周期和跨周期_17页_1mb

2023年中央经济工作会议要求2024年强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。报告将这一时期的"宽信用"不及预期归因于对逆周期和跨周期调节的非传统理解，提出2024年需更加精准灵活的货币政策操作，以推动宽信用实现。

逆周期调节主要是对冲下行风险，而非强力刺激；跨周期调节则兼顾经济总量稳定和转型需求，属于中性偏松，这与市场普遍认为其偏紧的观点不同。基于中国金融工作会议和经济结构转型趋势，2024年货币政策将总量"灵活适度"、结构"精准有效"，通过总量和结构性工具双重发力，支持经济增长、化解风险并服务实体经济。

报告指出2024年将实现宽信用格局。财政政策与货币政策协同发力，财政扩张（特别是基建投资和民生支出）将带动企业和居民部门信用扩张，同时央行通过降息、降准和结构性工具支持"三大工程"。预计2024年社会融资规模（社融）存量增速将上行至10.1%。

中长期内，央行将遵循"黄金法则"，以自然利率为锚实施跨周期调节，保持政策利率与潜在经济增速相匹配。预计在潜在增长率5.5%的情况下，合适的名义政策利率应在3.1%左右，当前1年期LPR利率3.45%仍偏高，存在下调空间。

风险角度，央行将重点化解房地产、地方债务和中小金融机构风险，通过结构性货币政策工具提供支持，并配合定向降息降准，确保高质量服务实体经济的同时防范系统性风险。

报告预测2024年央行两次降息，总计20-30BP；同时存款降息引导部分银行跟进降低LPR，支持实体经济融资成本下行。

货币政策传导路径上，通过流动性投放（MLF、降准）及结构性工具释放资金，推动银行对"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的支持力度加大，提升全社会信用扩张。部分历史时期央行配合MLF超量续作释放流动性，以维持宽信用格局。

综上，2024年中国货币政策将注重灵活与稳准之间的平衡，力求总量与结构双重优化，服务于经济高质量发展阶段需求，支持五个一体经济转型目标和"三大工程"建设。

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