电子行业2018年报及2019Q1财报综述：行业盈利能力有所下滑，板块内部呈现分化-20190508-广发证券-32页_3mb

报告摘要

电子行业2018年报及2019Q1财报综述总结

核心内容

电子行业在2018年及2019年第一季度整体呈现营收增长但盈利能力下滑的趋势。2018年营收同比增长14.9%，但归母净利润同比下滑22.0%；2019Q1营收同比增长12.4%，归母净利润同比下滑11.67%。盈利能力下滑主要由中美贸易摩擦、产业链竞争加剧、周期性板块低景气度及“去杠杆”政策等多重因素影响。

主要观点

行业整体趋势
- 行业营收保持增长，但归母净利润下滑，盈利水平有所弱化。
- 毛利率和净利率均出现下滑，期间费用率有所上升，ROE（TTM）也呈现下降趋势。
- 经营性现金流保持快速增长，表明运营质量相对稳定。
消费电子板块
- 2018年和2019Q1消费电子板块营收保持正增长，但净利润下滑。
- 毛利率和净利率下降，主要受4G智能手机末期产品价格下滑及国产厂商竞争加剧影响。
- 行业整体处于产业周期末期，具备更强管理水平的龙头企业更具竞争优势。
半导体板块
- 整体景气度回落，营收和利润均出现下滑，尤其Q1营收同比减少2.89%。
- 设计环节表现分化，汇顶科技因屏下指纹识别芯片放量带动营收和利润增长，而其他设计公司表现不一。
- 封装环节业绩承压，毛利率和净利率大幅下滑。
- 设备和材料环节表现相对稳定，部分企业营收增长。
细分板块重点公司推荐
- 消费电子：推荐大族激光、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密。
- 半导体：推荐汇顶科技。
- 安防：推荐海康威视、大华股份。
- 周期性板块：推荐京东方A、三安光电、洲明科技、景旺电子。

关键信息

行业整体：
- 2018年营收增长14.9%，2019Q1增长12.4%；
- 归母净利润2018年下滑22.0%，2019Q1下滑11.67%；
- 行业毛利率和净利率均下滑，期间费用率上升，ROE下降。
消费电子：
- 2019Q1毛利率为17.1%，净利率为4.4%，较去年同期下降；
- 存货周转天数下降至81天，净营业周期缩短，反映运营质量提升；
- 建议关注细分产业龙头型企业。
半导体：
- 2019Q1营收同比下滑2.89%，归母净利润同比增31.85%，但扣非净利润同比下滑19.43%；
- 设计环节分化，封装环节承压，设备和材料环节表现相对稳健；
- 存货周转天数创5年新高，显示行业景气度回落。
重点公司表现：
- 大族激光：2019Q1营收增长26%，归母净利润下降56%；
- 歌尔股份：2019Q1营收增长41%，归母净利润增长11%，扣非净利润增长64%；
- 立讯精密：2019Q1营收增长66.9%，归母净利润增长85%，扣非净利润增长108%；
- 鹏鼎控股：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%，预计2019年营收增长0-10%；
- 东山精密：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%；
- 海康威视：2019Q1收入增速6.2%，归母净利润增速-15.4%，全年预计逐季改善；
- 大华股份：2019Q1收入增长20.2%，归母净利润增长7.1%，扣非净利润下降1.6%，费用压力显著；
- 景旺电子：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%，盈利长期处于行业前列；
- 京东方：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%，有望成长为全球面板龙头企业；
- 三安光电：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%，LED芯片价格企稳，新业务注入动能；
- 洲明科技：2019Q1营收增长12.4%，归母净利润增长11.67%，小间距LED市场增长迅速，公司技术储备充足。

风险提示

5G发展不及预期风险；
产业链各环节竞争加剧风险；
周期性板块低景气度延续时间超预期风险；
芯片产业国产化进程低于预期风险。

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2019E	PE 2020E	EV/EBITDA 2019E	EV/EBITDA 2020E	ROE 2019E	ROE 2020E
大族激光	002008	37.19	买入	52.73	1.34	2.20	27.8	16.9	30.7	24.2	17.6	14.8
立讯精密	002475	23.32	买入	31.26	0.96	1.36	24.3	17.1	21.4	16.5	14.9	15.5
景旺电子	603228	53.99	买入	70.28	2.51	3.27	21.5	16.5	15.4	11.8	18.7	21.0
鹏鼎控股	002938	26.81	买入	33.50	1.34	1.60	20.0	16.8	10.4	13.4	14.8	15.0
大华股份	002236	14.20	买入	24.25	0.97	1.23	14.6	11.5	15.5	12.0	19.1	20.0
东山精密	002384	15.05	买入	24.25	0.97	1.30	15.5	11.6	8.7	7.1	15.5	17.1
海康威视	002415	29.87	买入	42.30	1.41	1.83	21.2	16.3	22.8	17.4	27.8	29.9
汇顶科技	603160	125.58	买入	132.90	3.69	4.27	34.0	29.4	36.0	32.6	29.0	25.1
洲明科技	300232	11.17	买入	14.60	0.73	0.93	15.3	12.0	11.5	9.0	19.0	19.5