电子行业2018年报及2019Q1财报综述_30页_3mb

电子行业2018年报及2019Q1财报综述总结

核心内容

行业整体表现

• 2018年：电子行业整体营收同比增长14.9%，但归母净利润同比下滑22.0%，盈利能力有所下降。
• 2019Q1：电子行业营收同比增长12.4%，但归母净利润同比下滑11.67%，盈利能力继续下滑。
• 原因分析：营收增长得益于国产产业链的持续成长，但利润下滑主要受中美贸易事件、产业链竞争加剧、周期性板块低景气度及“去杠杆”政策影响。

主要观点

消费电子

• 收入表现：2018年及2019Q1收入保持20%左右增长。
• 利润表现：净利润及扣非净利润出现下滑，2019Q1扣非净利润同比减少29%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均下降，期间费用率略有下降。
• 运营质量：净营业周期缩短，经营活动现金流快速增长，显示运营效率提升。
• 建议关注：消费电子细分龙头，如大族激光、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密。

半导体

• 收入表现：2019Q1营收同比下滑2.89%，归母净利润同比增长31.85%，但扣非净利润同比下降19.43%。
• 盈利能力：毛利率持续回落，净利率有所回升。
• 运营质量：存货周转天数创5年新高，显示库存压力增加。
• 细分板块：
  • 设计领域：整体营收增长，毛利率提升，部分公司如汇顶科技受益于高毛利产品放量。
  • 封装领域：业绩承压，毛利率和净利率均下滑。
  • 设备和材料领域：部分公司营收增长，净利润表现分化。
• 建议关注：设计类龙头汇顶科技，以及设备和材料领域表现较好的企业。

关键信息

重点公司情况

• 大族激光：2019Q1营收增长26%，归母净利润下滑56%，但新能源、面板等新业务增长显著。预计2020年将受益于行业景气度改善。
• 歌尔股份：2019Q1营收增长41%，归母净利润增长11%，扣非净利润增长64%。TWS耳机市场增长潜力大，公司有望持续受益。
• 立讯精密：2019Q1营收增长66.9%，归母净利润增长85%，扣非净利润增长108%。公司管理能力突出，未来有望持续增长。
• 鹏鼎控股：全球PCB行业龙头，2019Q1营收增长12.69%，归母净利润增长156.2%。公司持续布局FPC及SLP，未来成长空间广阔。
• 东山精密：布局FPC、R-PCB、5G滤波器及LED小间距封装，未来成长动能持续。
• 海康威视：2019Q1收入增长6.2%，归母净利润下滑15.4%。预计全年收入增速将逐季回升。
• 大华股份：2019Q1收入增长20.2%，归母净利润增长7.1%，扣非净利润下滑1.6%。费用压力较大，但全年收入增长预期良好。
• 景旺电子：盈利能力处于行业前列，产能稳步扩张，有望成长为全球PCB龙头企业。
• 京东方：2018年成为全球最大面板企业，2019Q1面板价格企稳，公司有望在行业复苏中受益。
• 三安光电：LED芯片业务触底，毛利率有所回升，化合物半导体业务进展顺利。
• 洲明科技：LED显示屏业务增长强劲，小间距LED市场潜力大，公司技术储备丰富。

风险提示

• 5G发展不及预期：可能影响相关产业链的景气度。
• 产业链竞争加剧：特别是消费电子和半导体领域。
• 周期性板块低景气度延续：如面板和LED行业。
• 芯片国产化进程低于预期：可能影响半导体设计领域的发展。

运营与财务指标

• 行业整体：经营活动现金流快速增长，2018年突破1000亿元，2019Q1为193亿元，达到历史最高。
• 消费电子：净营业周期缩短，运营质量提升。
• 半导体：存货周转天数上升，运营压力增加。

市场前景

• 消费电子：建议关注细分龙头，看好5G时代的成长机会。
• 半导体：设计环节表现分化，封装环节承压，设备和材料领域部分公司增长良好。
• 周期性板块：如面板、LED，预计未来景气度有望回升，建议关注复苏机会。

未来展望

• 消费电子：随着TWS耳机、5G等新技术的推进，行业有望迎来新的增长点。
• 半导体：设计环节增长潜力大，封装环节需关注成本和良率。
• 周期性板块：预计2019年下半年行业景气度有望改善，相关企业将受益。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

研究团队

• 许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券。
• 余高：分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券。
• 王璐：分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券。
• 高：分析师，复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士，2015年加入广发证券。
• 王帅：研究助理，上海交通大学机械与动力工程学院学士，安泰经济与管理学院硕士，2017年加入广发证券。
• 彭雾：分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券。
• 王昭光：研究助理，浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券。

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，适用于不同国家和地区，由具备合法资质的子公司/经营机构分销。
• 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。
• 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的牌照，接受香港证监会监管。
• 研究人员的分析结论反映其个人观点，不代表广发证券立场。
• 研究人员报酬与分析结论无直接或间接联系。