20230521-浙商证券-国防装备行业周报（2023年5月第3周）_我国发射第56颗北斗卫星；聚焦主机厂_大飞机_发动机_无人机_11页_1mb

国防军工行业周报总结 (浙商证券，2023年5月)

核心要点

• 北斗卫星发射成功，增强系统稳健性。第56颗北斗卫星发射并完成在轨测试，实现备份功能，行列业有望受益。
• 行业趋势向上，内生+外延+军民融合为增长驱动力。投资逻辑关注：内生增长、资产重组、“十四五”订单增长、民品出口。
• 当前估值“高景气度、低估值”，PE-TTM57倍，历史分位18.95%，建议加配。

投资建议

• 主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空。
• 上游配套：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、西部超导、中航高科、宝钛股份。
• 下游应用：导弹（中国海防、紫光国微）、信息化（紫光国微、火炬电子、鸿远电子）。

当周核心观点

1. 行业动态：
   • 北斗三号首颗备份卫星发射，行业长期空间大。
   • “十四五”第三年，业绩弹性集中在下游主机厂。
   • 国防装备拓展至民用（如无人机、大飞机、出口）。
2. 市场表现：
   • 上周国防指数上涨47.9%，排名行业第二；年初至今上涨35.2%。
3. 风险提示：
   • 军品交付不及预期、股权激励或资产证券化低于预期。
   • 美俄军事摩擦、技术封锁可能影响行业节奏。

分析师

邱世梁、王华君、王洁若

核心逻辑

内生+外延、内需+外贸、军品+民品：

• 内生增长：通过股权激励、定价改革、小核心大协作提升效率。
• 外延扩张：国企改革推进，军工资产整合加速。
• 民品外贸：坦克、无人机等具备全球竞争力，出口需求崛起；民用航空民品提速。