20250622-兴证国际证券-飞机交付短缺催生航空发动机MRO超级周期_32页

GE航空航天公司深度报告总结

报告焦点

该报告分析了Global Entrepreneur航空航天（GE）在飞机交付短缺背景下，航空发动机维修和维护（MRO）市场进入超级周期的现象。公司维持增持评级，核心观点是MRO需求增长将推动收入和利润提升。

关键发现与分析

• 寡头垄断地位：GE在航空发动机市场份额约75%，CFM合资企业占主导，产品如GE90、LEAP系列竞争力强。
• 供需失衡：全球飞机交付量不足（2019-2024年缺口扩大），市场机队老龄化，平均机龄升至13.4年，增加维修需求。
• MRO超级周期：新机短缺导致航空公司延长飞机服役，增加飞行小时，促使服务收入占比超70%，贡献主要利润。
• 财务表现：预计2025年收入和净利润增长，服务业务收入强劲，价格传导能力强，受益于通胀和关税。
• 风险因素：油价上涨影响航空公司利润、零部件关税不确定性、地缘政治风险（如贸易壁垒和供应链中断）。

预测与建议

• 增持评级：预计2025-2027年调整后收入和归母公司净利润年均增长，EPS上升。
• 增长动力：狭体机MRO服务需求，LEAP系列发动机替换旧机型贡献增量。
• 风险提示：需关注全球政治和经济波动对发动机供应链和航司利润的潜在影响。

总体展望

尽管存在外部风险，MRO需求增势强劲，公司利用技术优势和市场份额，继续引领超级周期，维持增持推荐。