航空发动机行业报告：国之重器，长坡厚雪-20231108-东北证券-32页_2mb

航空发动机行业深度报告总结

核心内容概述

航空发动机是飞机的核心动力装置，被誉为“工业皇冠上的明珠”，其技术复杂、研制周期长、经济效益高，是衡量国家科技水平和军事实力的重要指标。航空发动机产业链涵盖原材料、零部件、分系统、整机总装、后端维修五大环节，目前我国已基本具备完整的产业链体系，战略价值和投资价值凸显。

主要观点

• 航空发动机的重要性：航空发动机是推动飞行技术发展的关键，其性能直接影响飞机的作战能力和商业运营效率。
• 全球市场格局：航空发动机市场由美、英、法、俄、中等少数国家垄断，其中商用发动机市场由美国、英国、法国企业主导。
• 中国航空发动机发展：中国从仿制起步，逐步实现自主设计制造，目前在军用和商用发动机领域均取得显著进展，如涡扇15、CJ1000等。
• 市场增长潜力：随着国产大飞机C919、C929等的推进，以及军用飞机数量和代际结构的提升，航空发动机市场前景广阔。
• 售后市场价值：航空发动机的高存量和高技术要求，使其售后维修市场具备巨大潜力，尤其在实战化训练常态化背景下，维修需求将进一步增长。
• 产业链协同：通过“飞发分离”和军民融合，中国航空发动机产业链逐步开放，吸引大量民营企业参与，推动行业整体发展。

关键信息

1. 航空发动机技术特点

• 高技术壁垒：航空发动机技术复杂，需满足高温、高压、高速等极端工作环境要求。
• 研制周期长：新型航空发动机全寿命周期通常为30年，包含预先研究、工程研制、使用发展三个阶段。
• 经济效益高：航空发动机附加值极高，按单位重量价值比计算，以轮船为基准，航空发动机为1400。

2. 中国航空发动机发展现状

• 军用发动机：涡扇15发动机于2022年完成首飞，2023年启动量产，将用于歼-20等先进战机；涡扇20发动机用于运-20，逐步实现国产替代。
• 商用发动机：CJ1000A发动机已完成核心机组装和点火测试，未来将用于C919；CJ2000发动机用于C929，目前处于研制阶段。
• 售后市场：维修市场占比超过50%，其中热端部件维修费用占比高达70%以上，具有持续增长潜力。

3. 产业链结构及企业布局

航空发动机产业链可分为以下五大环节：

• 原材料：包括高温合金、钛合金、复合材料等，主要企业有钢研高纳、宝钛股份、西部超导、中航高科等。
• 零部件制造：包括锻铸件、机加工、控制系统等，主要企业有中航重机、派克新材、航发科技、航发控制等。
• 整机总装：航发动力为唯一总装上市公司，负责军用航空发动机的总装工作。
• 维修服务：涉及零部件更换、发动机大修等，主要由航发集团下属企业及专业化维修公司负责。

4. 产业链企业表现

2023年前三季度，航空发动机产业链内上市公司营收同比增长14.68%，净利润同比增长9.68%，高于国防军工行业平均水平，业绩表现较好。

5. 增长驱动力

• 军机数量和代际结构提升：我国军机数量全球第三，与美国仍有较大差距，新型号列装将带来增量需求。
• 国产大飞机发展：C919订单数已突破1000架，未来将逐步替换为国产发动机，带动商用航发市场第二增长曲线。
• 实战化训练常态化：军用航空发动机维修需求将因训练强度增加而持续增长。

投资建议

• 总装环节：关注航发动力，作为唯一军用航空发动机整机总装上市公司，未来有望受益于新型号列装和产能释放。
• 锻铸件环节：关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务等，具备较高的技术壁垒和市场空间。
• 高温合金环节：关注钢研高纳、航材股份等，高温合金是航空发动机热端部件的关键材料，技术含量高。
• 钛合金环节：关注宝钛股份、西部超导、西部材料等，钛合金在发动机结构件中广泛应用，具备高附加值。
• 复合材料环节：关注中航高科、火炬电子等，复合材料在新一代发动机中应用比例持续提升。

风险提示

• 军品订单节奏风险：军用航空发动机订单的发放节奏可能影响公司业绩。
• 新型号研发与批产进度：新型号的研制和批产进度低于预期可能影响行业发展。
• 国际局势变化风险：国际安全局势和贸易摩擦可能对航空发动机出口及国际合作产生影响。

图表与数据摘要

• 全球商用航空发动机市场结构：CFM International占主导地位，市场份额从2020年的39%提升至2021年的59%。
• 中国航空发动机科研生产体系：以“小核心、大协作、专业化、开放型”为特点，形成完整的产业链。
• 航空发动机维修市场结构：零备件航材占比最高，达51%，热端部件维修费用占比超70%。
• 中国军机代际结构：我国二代战机占比46%，三代战机占比52%，四代战机仅占2%，与美国存在明显差距。
• 航空发动机产业链各环节营收与净利润：2023年前三季度航空发动机产业链内上市公司营收与净利润均增长，表现优于行业平均水平。

行业发展趋势

• 军民融合：航空发动机研发与生产逐步实现军民融合，形成开放协作的产业生态。
• 自主创新：国产航空发动机在研发和制造上不断取得突破，实现从仿制到完全自主设计。
• 产业链整合：通过政策引导和市场推动，航空发动机产业链各环节协同效应增强，推动行业整体发展。